[2010-1季]FJ/LOF/ETF
[i=s] 本帖最后由 wanman 于 2010-1-3 09:21 编辑 [/i]新年伊始,转一篇好文,供细细研读,谢谢NAMI!
一.2009年中国主要股票指数升幅排行榜
深圳B股+130.74%
上证B股+127.56%
深圳综指+117.12%
沪深300+96.71%
基金指数+89.68%
上证指数+79.98%
台北指数+76.65%
国企指数+62.12%
恒生指数+52.02%
2009年从国际视觉看，俄罗斯指数以131.84%的涨幅勇夺金牌，
深圳B股和上证B股分别以130.74%、127.56%的涨幅获得银、铜牌。 [i=s] 本帖最后由 wanman 于 2010-1-3 09:20 编辑 [/i]
二、26只传统封基的表现价格如下：
名 基代码 基金名称 年底价 12/31价 复权价 复价涨
01 184690 基金同益 0.618 1.296 1.296 +109.71%
02 500038 基金通乾 0.748 1.408 1.560 +108.56%
03 500009 基金安顺 0.837 1.713 1.713 +104.66%
04 500011 基金金鑫 0.497 0.969 0.969 +94.97%
05 500018 基金兴和 0.592 1.153 1.153 +94.76%
06 500008 基金兴华 0.800 1.549 1.549 +93.63%
07 500001 基金金泰 0.565 1.093 1.093 +93.45%
08 500058 基金银丰 0.562 0.949 1.086 +93.24%
09 184701 基金景福 0.671 1.290 1.290 +92.25%
10 184698 基金天元 0.702 1.198 1.332 +89.74%
11 500005 基金汉盛 1.079 1.525 2.043 +89.34%
12 184691 基金景宏 0.882 1.364 1.669 +89.23%
13 184699 基金同盛 0.496 0.933 0.933 +88.10%
14 500006 基金裕阳 1.011 1.567 1.889 +86.84%
15 500015 基金汉兴 0.841 1.269 1.554 +84.78%
16 500003 基金安信 0.986 1.426 1.811 +83.67%
17 184689 基金普惠 0.866 1.504 1.577 +82.10%
18 184693 基金普丰 0.650 1.163 1.171 +80.15%
19 500002 基金泰和 0.530 0.923 0.923 +74.15%
20 184692 基金裕隆 0.694 1.208 1.208 +74.06%
21 500056 基金科瑞 0.692 1.194 1.194 +72.54%
22 184722 基金久嘉 0.463 0.796 0.796 +71.92%
23 184705 基金裕泽 0.682 1.160 1.160 +70.09%
24 184688 基金开元 0.564 0.888 0.888 +57.45%
25 184721 基金丰和 0.474 0.731 0.731 +54.22%
26 184728 基金鸿阳 0.435 0.634 0.634 +45.75%
a1 平均数 所有封基 0.690 1.189 1.278 +85.21%
注：
1） 所有的26只封基价格平均数采用了简单算术平均；
2） 平均价格增幅的计算采用了期末平均价格与期初平均价格的增幅计算方式；
3） 数据已和jjx13（封神榜）做了核对，差异在允许范围之内。 3楼的价格增幅的数据显示：
1） 传统封基的前三甲：同益、通乾、安顺，击败沪深300指数，表现值得嘉奖；
2） 前10名封基表现跑赢基金指数89.68%，表现突出，值得鼓励，希望2010年继续保持良好表现
名 基代码 基金名称 复价涨
01 184690 基金同益 +109.71%
02 500038 基金通乾 +108.56%
03 500009 基金安顺 +104.66%
04 500011 基金金鑫 +94.97%
05 500018 基金兴和 +94.76%
06 500008 基金兴华 +93.63%
07 500001 基金金泰 +93.45%
08 500058 基金银丰 +93.24%
09 184701 基金景福 +92.25%
10 184698 基金天元 +89.74% 所有名基（大基金公司）的2009年价格表现如下，价格平均涨幅跑赢上证指数，只不过除了封基安顺跑赢沪深300指数外，其余都输给了沪深300指数。
名 基代码 基金名称 年底价 12/31价 复权价 复价涨
03 500009 基金安顺 0.837 1.713 1.713 +104.66%
05 500018 基金兴和 0.592 1.153 1.153 +94.76%
06 500008 基金兴华 0.800 1.549 1.549 +93.63%
10 184698 基金天元 0.702 1.198 1.332 +89.74%
14 500006 基金裕阳 1.011 1.567 1.889 +86.84%
16 500003 基金安信 0.986 1.426 1.811 +83.67%
19 500002 基金泰和 0.530 0.923 0.923 +74.15%
20 184692 基金裕隆 0.694 1.208 1.208 +74.06%
21 500056 基金科瑞 0.692 1.194 1.194 +72.54%
23 184705 基金裕泽 0.682 1.160 1.160 +70.09%
24 184688 基金开元 0.564 0.888 0.888 +57.45%
25 184721 基金丰和 0.474 0.731 0.731 +54.22%
a3 平均数 所有名基 0.714 1.226 1.296 +81.59% [i=s] 本帖最后由 wanman 于 2010-1-3 09:18 编辑 [/i]
三、26只封基的净值表现如下：
净值增幅榜
名 基代码 基金名称 年底净 12/31净 复权净 复权净涨
01 500009 基金安顺 1.0919 1.9394 1.9394 +77.62%
02 500008 基金兴华 0.9877 1.7334 1.7334 +75.50%
03 500011 基金金鑫 0.7256 1.2590 1.2590 +73.51%
04 184690 基金同益 0.9125 1.5830 1.5830 +73.48%
05 500006 基金裕阳 1.2216 1.8160 2.1041 +72.24%
06 500058 基金银丰 0.8050 1.2390 1.3748 +70.78%
07 500002 基金泰和 0.6879 1.1735 1.1735 +70.59%
08 500038 基金通乾 1.0846 1.7039 1.8342 +69.11%
09 184699 基金同盛 0.7408 1.2330 1.2330 +66.44%
10 500018 基金兴和 0.8785 1.4541 1.4541 +65.52%
11 500001 基金金泰 0.8211 1.3529 1.3529 +64.77%
12 184692 基金裕隆 0.9216 1.5181 1.5181 +64.72%
13 500005 基金汉盛 1.4062 1.8568 2.3036 +63.82%
14 184701 基金景福 0.9988 1.6221 1.6221 +62.40%
15 184691 基金景宏 1.2298 1.6948 1.9741 +60.52%
16 184705 基金裕泽 0.7998 1.2826 1.2826 +60.37%
17 184698 基金天元 1.0032 1.4844 1.6038 +59.87%
18 500056 基金科瑞 0.9458 1.5010 1.5010 +58.70%
19 184689 基金普惠 1.2054 1.8386 1.9010 +57.71%
20 500003 基金安信 1.2799 1.6752 2.0137 +57.33%
21 184722 基金久嘉 0.6699 1.0451 1.0451 +56.01%
22 500015 基金汉兴 1.1832 1.5874 1.8319 +54.83%
23 184688 基金开元 0.7203 1.1140 1.1140 +54.66%
24 184693 基金普丰 0.9644 1.4844 1.4912 +54.62%
25 184721 基金丰和 0.6967 1.0022 1.0022 +43.85%
26 184728 基金鸿阳 0.6044 0.8644 0.8644 +43.02%
a1 平均数 所有封基 0.9456 1.4638 1.5427 +63.14%
注：
1） 所有的26只封基净值平均数采用了简单算术平均；
2） 平均净值增幅的计算采用了期末平均净值与期初平均净值的增幅计算方式；
3） 数据已和jjx13（封神榜）做了核对，差异在允许范围之内。 净值榜显示，
1） 所有的传统封基净值增长全部低于上证指数，当然更低于沪深300指数，是否说明在一个上升市场中，封基的净值表现会受到仓位的约束？（当然我并不认为仓位限制是一个缺陷）。
2） 封基平均净增与沪深300相比，占比65%，这是否能说明：传统封基的全年平均持仓65%？
3）这次名基的平均净增为64.13%，跑赢了所有传统封基的平均净增表现。
名 基代码 基金名称 年底净 12/31净 复权净 复权净涨
01 500009 基金安顺 1.0919 1.9394 1.9394 +77.62%
02 500008 基金兴华 0.9877 1.7334 1.7334 +75.50%
05 500006 基金裕阳 1.2216 1.8160 2.1041 +72.24%
07 500002 基金泰和 0.6879 1.1735 1.1735 +70.59%
10 500018 基金兴和 0.8785 1.4541 1.4541 +65.52%
12 184692 基金裕隆 0.9216 1.5181 1.5181 +64.72%
16 184705 基金裕泽 0.7998 1.2826 1.2826 +60.37%
17 184698 基金天元 1.0032 1.4844 1.6038 +59.87%
18 500056 基金科瑞 0.9458 1.5010 1.5010 +58.70%
20 500003 基金安信 1.2799 1.6752 2.0137 +57.33%
23 184688 基金开元 0.7203 1.1140 1.1140 +54.66%
25 184721 基金丰和 0.6967 1.0022 1.0022 +43.85%
a3 平均数 所有名基 0.9362 1.4745 1.5367 +64.13% 价格复权采用的方法是：红利以除权日开盘价再投。净值复权方法：净增以除权日当周五的净值再投。
举例：
基金通乾：
名 基代码 基金名称 年底价 12/31价 年底净 12/31净 分红 复权价 后复价涨 复权价 复价涨 除息1 除息开1 复权净 复权净涨 除息1 除息净1
08 500038 基金通乾 0.748 1.408 1.0846 1.7039 0.1000 1.508 101.60% 1.560 +108.56% 0.1000 0.926 1.8342 +69.11% 0.100 1.3080 通乾09年分红0.1元，除权日开盘价为0.926，除权日周五的净值为1.308.
那么复权价格=1.408*（0.1/0.926+1)=1.56，
复权价格增幅=1.56/0.748-1=108.56%
复权净值=1.7039*（0.1/1.308+1)=1.8342
复权净值涨幅=1.8342/1.0846-1=69.11% [i=s] 本帖最后由 wanman 于 2010-1-3 09:15 编辑 [/i]
这里的计算复权是基于如下假设：
假设一个铜钱持有人年初花了0.748元买了1份，09年分到红利0.1元，他一开盘就集合竞价买入通乾（0.1/0.926）份，年末他持有1+0.1/0.926份通乾，市值为1.56元；
而由于封基净值是周五才知道，一般开基投资是以当日收盘后的净值为依据计算份额，因此参照开基的计算方式，按照封基红利除权该周五的净值计算复权净值。 把价格增幅和净值增幅、折价信息放在一起，并按价格增幅排个序来看看2009年价格增幅排名靠前的特点
名 基代码 基金名称 复权价 复价涨 复权净 复权净涨 年末折 复权折 12/31折价
01 184690 基金同益 1.296 +109.71% 1.5830 +73.48% -32.27% -18.13% -18.13%
02 500038 基金通乾 1.560 +108.56% 1.8342 +69.11% -31.03% -14.95% -17.37%
03 500009 基金安顺 1.713 +104.66% 1.9394 +77.62% -23.34% -11.67% -11.67%
04 500011 基金金鑫 0.969 +94.97% 1.2590 +73.51% -31.50% -23.03% -23.03%
05 500018 基金兴和 1.153 +94.76% 1.4541 +65.52% -32.61% -20.71% -20.71%
06 500008 基金兴华 1.549 +93.63% 1.7334 +75.50% -19.00% -10.64% -10.64%
07 500001 基金金泰 1.093 +93.45% 1.3529 +64.77% -31.19% -19.21% -19.21%
08 500058 基金银丰 1.086 +93.24% 1.3748 +70.78% -30.19% -21.01% -23.41%
09 184701 基金景福 1.290 +92.25% 1.6221 +62.40% -32.82% -20.47% -20.47%
10 184698 基金天元 1.332 +89.74% 1.6038 +59.87% -30.02% -16.95% -19.29%
11 500005 基金汉盛 2.043 +89.34% 2.3036 +63.82% -23.27% -11.31% -17.87%
12 184691 基金景宏 1.669 +89.23% 1.9741 +60.52% -28.28% -15.46% -19.52%
13 184699 基金同盛 0.933 +88.10% 1.2330 +66.44% -33.05% -24.33% -24.33%
14 500006 基金裕阳 1.889 +86.84% 2.1041 +72.24% -17.24% -10.22% -13.71%
15 500015 基金汉兴 1.554 +84.78% 1.8319 +54.83% -28.92% -15.17% -20.06%
16 500003 基金安信 1.811 +83.67% 2.0137 +57.33% -22.96% -10.07% -14.88%
17 184689 基金普惠 1.577 +82.10% 1.9010 +57.71% -28.16% -17.04% -18.20%
18 184693 基金普丰 1.171 +80.15% 1.4912 +54.62% -32.60% -21.47% -21.65%
19 500002 基金泰和 0.923 +74.15% 1.1735 +70.59% -22.95% -21.35% -21.35%
20 184692 基金裕隆 1.208 +74.06% 1.5181 +64.72% -24.70% -20.43% -20.43%
21 500056 基金科瑞 1.194 +72.54% 1.5010 +58.70% -26.83% -20.45% -20.45%
22 184722 基金久嘉 0.796 +71.92% 1.0451 +56.01% -30.89% -23.84% -23.84%
23 184705 基金裕泽 1.160 +70.09% 1.2826 +60.37% -14.73% -09.56% -09.56%
24 184688 基金开元 0.888 +57.45% 1.1140 +54.66% -21.70% -20.29% -20.29%
25 184721 基金丰和 0.731 +54.22% 1.0022 +43.85% -31.96% -27.06% -27.06%
26 184728 基金鸿阳 0.634 +45.75% 0.8644 +43.02% -28.03% -26.65% -26.65%
a1 平均数 所有封基 1.278 +85.21% 1.5427 +63.14% -27.05% -17.17% -18.80% 上楼的数据也许确实能解释封基的投资确实存在三条腿。
1） 净增；
2） 折价；
3） 红利再投；
这三大因素对封基最终的价格回报都有重要的影响，而起这种影响应该是综合性的作用，不可分割出来单独比较。
数据显示：
1） 期初高折价+全年次优的净值增幅可以在价格上击败净值增幅第一、期初折价低的名基；
例证是：同益击败净值冠军安顺夺得价格冠军；
2） 期初高折价+全年表现落后的净值增幅无法击败净值表现好的封基；
例证是：丰和
丰和去年底的折价并不低：31.96%，但糟糕的净值表现（倒数第二），使得价格增幅也位居倒数第二，因此并不是高折价的封基就一定能跑赢净值增幅快的封基；
3） 红利再投是有作用的；
例证是：汉盛和安顺
汉盛和安顺去年末的折价相仿，都是23%左右，而安顺由于净增表现优异，折价从23%下降到年末的11.7%，相比而言，汉盛仅仅从23%下降到18%，但汉盛借助分红（安顺未分红），弥补了折价上巨大的差异损失，汉盛的价格增幅落后安顺大约15%，但汉盛的净增也差不多落后安顺这么多。
这可以视同汉盛的红利再投第三条腿的功效。 总结一下封基的投资策略：
1） 在期初高折价中选择未来净增表现好的品种（请不要问我哪只未来净增表现好，我不知道）；
2） 回避未来净增表现差的品种，对这类品种高折价也不能点石成金；
3） 在策略1、2之后选择能分红的封基，红利再投的敌人只有大盘指数，也就是说如果老天不把指数打下去，红利再投肯定是赚的 [i=s] 本帖最后由 wanman 于 2010-1-3 09:14 编辑 [/i]
实际上，每种方法都有自己的缺陷，比如说有的基友或者网站就采用除权日开盘价和收盘价的平均值计算红利再投的收益率。
这里是假定沪市投资者在除权日借钱来进行红利再投的 回归常态化后的平衡——38家券商2010年度沪深A股市场投资策略汇总
2010年01月04日 来源：上海证券报 作者：
申银万国：消费也能进攻
再平衡的关键点：收入分配结构调整、产业结构调整。经济领域的不平衡主要表现为，全球经济和金融不平衡，中国储蓄和消费不平衡，以及中国财政和碳排放不平衡。
再平衡的受益主题：大消费、中部区域、新兴产业。
再平衡中的2010年A股：震荡向上，预计2010年沪深300指数的核心波动区间是（3200，4650），对应上证综指（2900，4200）。
正面因素：2011年的盈利预测有望提升、估值水平仍然合理、人民币升值预期带动热钱流入；
风险因素：融资压力依然显著、热钱流向可能逆转、货币信贷政策可能微调；
运行节奏：预计近期冲高后在一季度前期可能遇到年内第一个高点，然后回落，在第二季度筑底回升，下半年再震荡向上；
关注因素：一季度中后期，在国内信贷政策调整、美联储升息预期共同作用下市场可能出现震荡。
首推的三个行业：房地产（更加偏好中部）、医药、煤炭。
中金公司：非寻常政策周期中的惊喜和担忧
2009年是政策驱动的经济复苏年，2010年在经济复苏之后上市公司业绩增长将走向正常。自下而上的盈利预测显示，中金覆盖股票池盈利2010年有望增长28.3%。其中，金融公司绝对盈利虽受金融危机影响，但并未出现下滑；而非金融公司盈利在2008年下滑之后，2009年恢复，2010年将创新高。自上而下，根据当前宏观组对2009年/2010年的宏观变量的基本判断，非金融类上市公司2010年盈利增速有望达到29%，总体上市公司盈利增长2010年在25%-30%。
盈利增长是2010年驱动股市的主要力量。业绩继续高增长奠定了一季度基本面大背景，宏观经济同比高增长和环比加速对股市形成支持，A股市场目前估值整体不存在明显泡沫。在一定的假设条件下，DDM模型得到A股市场合理估值区间在15-20倍。以估值中枢17.5倍动态市盈率为基准，目前沪深300的市盈率12个月动态市盈率为16.7倍，2010-2011年的业绩复合年增长率为24%，估值提升和盈利增长可能带来未来12个月大盘25%-30％的上升空间。
行业配置建议：超配保险、地产及内需中的周期性行业。
海通证券：回归正常化
伴随欧美国家消费增速渐趋平稳，以及我国城市化与工业化的延续，预计2010年我国宏观经济增速将回归至正常化状态下的潜在增长水平。经济正常化将促使上市公司整体盈利水平向均值回归，初步预计沪深300成份公司总体2010年归属母公司股东的净利润同比增幅大致为25.0%。此业绩增幅水平下隐含的2010年A股公司整体加权平均ROE值约为18.0%，且未来上市公司业绩增长仍存在上调可能。
2010年经济“正常化”背景下可能对A股运行趋势产生较大影响的有四项非常化因素，其中正面因素略占优势。我们对A股市场2010年运行趋势持相对乐观观点，市场节奏可能呈现“春热冬暖”态势。A股合理估值区间在（15X，25X）的范围内，预计股指总体上有望呈现“曲折上行”格局。相对目前指数点位而言，预计2010年A股指数向上存在30%左右的潜在上涨空间，股指上涨动力主要来自经济趋于正常化阶段带动的企业盈利的正常化增长。
就行业配置策略而言，建议超配上游与消费品，并建议重点关注新能源、泛浦东与新疆板块等三个主题投资品种。
国泰君安：强有效市场下的攻守平衡
在2009年大幅上涨之后，2010年A股市场会走出震荡行情，存在整体泡沫化的可能性较小。2010年的震荡主要受制于内因，关键因素有信贷投放、股票市场供求、估值与业绩增长。而外部因素对A股市场影响不大，如美元走势、大宗商品价格和新兴市场泡沫和债务问题。目前市场对2010年业绩增长预期达到28%-30%，考虑到今年业绩单季度增长前高后低，我们认为市场估计存在锚定性预测偏差错误。市场的运行展望为：年初周期性行业回暖带来经济景气并演绎跨年度行情，3-6月份可能出现调控，不过这属于市场较为一致的预期。下半年看消费，但是这点我们并没有看清楚，特别是如何平衡和估计城市化工业化的平稳长期发展下因为刺激消费政策效力下降引起的中短期波动。
在市场风格上，最重要的风险收益在于质差中小盘股价值回归的同时低估值大盘股的阶段性表现。投资主题上，消费和服务类内需、制造业的行业并购与整合是2010调结构年的重要主题。行业配置上，钢铁、化工、建筑、建材、机械、有色等中上YX业正进入景气扩张阶段，是上半年特别是跨年度的投资重点，下半年应该加大防御性资产配置。
方正证券：扩内需巨轮启航破迷雾
2010年，在经济已经基本企稳情况下，“调结构”和“管理通胀预期”将成为政策重点：第一是要对投资、消费和出口三大增长动力的结构进行调整，第二是调整产业结构，第三是关注国内外经济再平衡问题，特别是人民币汇率政策的调整。人民币升值除了可以促进产业结构调整和升级外，还能化解输入型通胀压力，有利于管理通胀预期。
2010年市场振幅不会大于2009年，全年振幅在50%-60%之间，上证综合指数的波动范围为2706-4209点，七大因素促股指震荡上行：业绩回升助股指上行、人民币升值预期利好股市、股指期货推出使大盘蓝筹股焕发活力、流动性处在扩张中后期、全流通平稳实现，国际板将冲击小盘股估值体系、股指在估值“临界区域”与“物有所值”之间寻找平衡、汇金增持“三大行”巩固市场信心。由于A股在2009年出现了较大幅度的修复性行情，许多行业价值得到充分体现，因此2010年系统性投资机会不如2009年。
2010年主题投资机会此起彼伏，具体有五大主题：消费升级、新兴产业、股指期货、人民币升值、通货膨胀。
民生证券：权重蓝筹
2010年经济将进入复苏阶段，特征概括为：总量上将表现出“高增长、低通胀”的周期特征，市场对CPI的关注将超过GDP；结构改善胜于总量增长，三驾马车回归常态与均衡，政府投资有望带动民间投资；微观业绩赶超宏观指标，预计2010年业绩同比增速将达20%以上。基本面有望成为市场的主要驱动力量。
从周期演变逻辑，我们看好2010年“高增长、低通胀”环境下的证券市场。经济在总量增长的同时结构将有所改善，复苏质量将明显提高；政策虽面临微调，但适度宽松的性质不变，如果管理层对股票供给调控适当，流动性有基本保障；预测2010年工业增加值同比增速在15%-20%，上市公司整体业绩增长在20%-30%；经济“高增长、低通胀”的黄金复苏和企业业绩增长提速佳期，估值水平可享受30倍市盈率。同时权重蓝筹业绩增长和估值水平提升空间更大，预计上证指数主要运行区间在2800-4500点。
看好经济才看好市场，看好蓝筹才看好指数，2010年的总体策略是“权重蓝筹”。
浙商证券：兑现复苏预期 聚焦结构调整
由于2009年的经济复苏，估值恢复到合理水平，在流动性刺激下A股市场已经部分透支了2010年的经济增长。因此，在流动性有所减弱，经济增长难以超预期背景下，2010年股市的系统性机会将明显减少，而风险有所增加。股市领先基本面3-6个月见底，尽管宏观经济的复苏仍在持续，但对于复苏预期而言已经处于逐步兑现之中，股票市场整体性的复苏“盛宴”可能已经进入尾声。
随着2010年一、二季度出口大幅增长，CPI、PPI快速攀升，GDP增速可望达到11%左右，一季度经济数据将十分“靓丽”。而宏观数据越健康，越为当局采取紧缩政策提供条件，预计上半年出台紧缩政策的力度会大于目前市场预期，市场将呈现震荡下跌走势。而在不利因素逐步消化后，年中可能出现低点。随着出口复苏、私人投资回暖，A股市场将见底回升。我们认为2010年的A股市场可能呈现“V”形走势，上市公司净利润增长29%，利润向产业链的中下游转移。上证指数波动区间为2600-4200点，对应上海市场2010年市盈率15-25倍、市净率2.40-3.97倍，估值中枢较2009年有所下移。
华宝证券：从结构调整中寻找价值成长型企业
美联储在2010年二季度前继续维持低利率政策，但如果美元利率或然出现的变化可能成为震荡的主要因素；全球经济复苏带动的投资者避险情绪减退和美国的低利率政策将促使美元中期仍处于震荡贬值通道，支持资产价格上升以及国际大宗商品价格保持高位运行态势。
中国2010年上半年政策仍将保持适度宽松，货币政策将在经济复苏与管理通胀之间寻求平衡，全年的政策着力点将在于进一步促进消费需求，促进经济结构与增长方式调整；投资者信心的恢复程度和经济复苏的稳定性将成为影响2010年市场的主要因素，随业绩增长，股指将在2010年有所抬高。股市的供求关系变化、货币政策的微调将成为市场波动和抑制行情持续上涨的主要因素。
针对内需增长，面向全国市场，跨越规模瓶颈的业绩拐点类企业是投资者机会之窗口重点。在市场波动过程中，投资者回避通胀风险，消费、医药、能源、造纸、森工、化肥农药仍将成为投资者做多的主要选择，因此包含具有资产概念的强周期类行业，如煤炭、金融、有色、房地产等也将是市场波动中的反弹急先锋。
东海证券：以进为退
2010年中国经济继续处在高增长与温和通胀的复苏阶段，而政策将成为主导市场变化的重大因素。2010年将面临“以进为退”的政策，这一政策将促经济全面复苏，但同时经济全面复苏催生退出政策预期开，每个时点上政策预期的变化都会对市场产生影响。
2010年全年各季经济增长率的“倒V型”走势对全年经济增长率的预期将构成影响，而这进一步影响微观企业盈利预期。由于年初预期值较低，未来在一季度经济高增长下，市场对宏观经济的预期有望提高。而随着下半年经济增速的回落，宏观预期也将回落。与此类似，上市公司盈利预期的整体变化也将呈“倒V型”。
2010年A股市场“前高后低”。上半年随着市场流动性复苏，在政策面明确和年报、一季报业绩高增长推动下，市场在流动性和盈利预期的双重推动下震荡上行；而下半年由于政策面的不确定，乐观的盈利预期面临回落修正，同时流动性边际递减，市场面临调整回落风险。我们认为，2010年沪深300指数核心运行区间在（3400，5000），对应上证指数运行区间为（3000，4600）左右。
英大证券：坚持就是胜利
欧美经济：欧美等发达国家史无前例的大规模救助及经济刺激计划最终产生了积极效果，随着去杠杆化进程的推进，消费者信心的恢复，欧美等国经济衰退的坚冰已渐渐消融，复苏的绿芽正待破土而出；
中国经济：2010年，出口恢复，投资平稳，消费再接再厉，三驾马车齐力拉动中国经济增长。预计2010年我国出口增速将明显恢复；投资由于中央及地方基础设施投资项目的连续性以及对经济复苏的期望，政府及民间投资均有望保持平稳增长，扩大内需依然是宏观政策的重要目标；而我国二三线城市的消费升级才刚刚启动潜力依然很大，所以预计2010年消费有望再接再厉。
流动性：欧美恐难快收，而2010年热钱流入和储蓄搬家能够持续为国内市场注入流行性；业绩：上市公司利润逐渐恢复增长，有助于降低A股市场整体估值水平。
市场研判：震荡上行概率较大。从估值水平、市场情绪、监管层态度、经济环境以及全流通市场带来的利益一致性等几个方面来看，A股市场震荡上行、重心不断上移的概率较大，但上涨速度会放缓。
西南证券：资本解放后的中国价值重估
2010年是全球经济复苏并稳固的关键年，保持政策的连续性是2010年经济的重要方针，预防并管理好通胀也是稳定经济刺激成果的重要举措。因此，2010年也是刺激性经济政策逐步退出的关键时间窗口，2010年经济季度数据可能出现前高后平态势，全年保持9.3%左右的增长速度。
2010年我们预期银行业绩增长16%，中石油受消费增长以及高油价影响，预期增长15%，其它A股受益于经济复苏出现15%的增速，合计利润有望保持14.55%的小幅增长。因此，在收紧流动性过程中尽管市场存在比较大的压力，但仍然具备较高的估值底线。按照15-22倍PE计算，市场市值总额有望达19.7-28.9万亿，相比目前的24万亿，预期有-18%-20%的震荡空间。市场核心价值区域在2700-3960点，极端漂移区域在2400-4200点。
2010年我们看好金融、地产、汽车与轨道交通、装备制造和食品饮料、医药、纺织服装中的品牌消费，有色金属和煤炭、石油天然气也具备了良好的投资价值。
安信证券：盛衰相继
全球主要经济体的经济复苏过程均已进入V型右侧，我们预计，基于存货调整和经济主体的适应性预期，2010年全球主要经济体的GDP增速都会触及前期均值，之后出现分化。从消费、投资和出口三方面进行分析，我国投资与出口占GDP的比重似乎已经或者正在走过拐点，如果消费不能快速上升，中国经济出现台阶式减速的风险正在加大。
2010年上市公司净利润总额和每股盈利创出历史新高没有任何悬念，我们预计上市公司盈利增速在25%-30%。但由于劳动生产率的提升速度放缓以及基础原材料价格的上涨，上市公司特别是非金融业ROE水平难以恢复到历史高点。
相对于2009年，2010年国内资本市场流动性的充裕程度将明显下降。影响流动性的因素包括：银行资本充足率的限制、货币政策转向、美元反弹以及实体经济的吸引力上升，我们相信其中至少有两个因素会在2010年起作用，从而削弱资本市场吸引力。我们认为2010年资本市场指数表现将相对平淡，预期上证综指3700点以上是风险较大区域，2700点以下是安全区域。
中信建投：王者归来
从基本面来看，世界经济在确定的复苏路径上缓慢前行，而中国经济也将继续延续复苏之路。虽然2010年的投资将较2009年出现一定回落，但进出口的复苏和消费启动将继续支撑GDP超过8％的增速。而从企业盈利来看，企业利润增长也将得到进一步改善，因此，经济复苏之路在一定程度上将支持股指继续攀升；从整体的流动性格局来看，资金供求较2009年将呈现此消彼涨局面，2010年流动性将处于一种合理状态，而不会像2009年那样成为推动市场上行的主要力量。
根据各行业利润增速预测情况计算，2009年上市公司整体利润增速为23%，2010年增速为18.9%。而从估值来看，对应2009年和2010年业绩，目前市场整体估值处于合理区间，但存在结构性失衡。结合上市公司2010年盈利与市场估值情况，我们判断2010年上证指数运行区间为2700-5000 点。
2010年将是结构调整年，结构调整之一为消费与投资比例结构的调整，重点关注大消费概念，主要为汽车和地产；结构调整之二为投资内部结构调整，包括对过剩产能行业的限制和新兴产业的升级。
国盛证券：莫道今岁芳菲尽 来年复苏花更沁
2010年，积极财政政策有望继续，货币政策以数量化控制流动性为先，而利率调整为后，其中美国利率政策调整可能成为我们的标杆。如果说2009年是“政府驱动市场”，那么2010年将逐步转向“市场驱动经济”，预计2010年我国GDP增长8.8%，经济继续向好为股市奠定良好的基础。
基于2010年上市公司业绩同比增长25%和2010年A股整体PE估值区间将维持在20-33倍的预测，我们测算2010年上证指数点位运行区间为2800-4500点，核心运行区间为3000-3800点。2010年上半年市场环境依然较为有利，有望延续2009年的较好表现。2010下半年市场环境将逐步改变，市场也可能面临较大压力。因此，2010年市场总体呈现前高后低格局。
行业方面，主要遵循业绩确定增长、受益进出口复苏、受益消费刺激及通胀预期等选股思路，关注银行、券商、港口运输、外贸、化工、纺织、酒店旅游、食品饮料、家电、汽车、有色、采掘等行业；主题投资方面，主要考虑世博、迪士尼、亚运、新能源、低碳经济等。
国都证券：分享复苏 布局转型
调结构、扩内需：2010年经济仍可乐观预期，但纠正失衡、经济转型已迫在眉捷。首先要纠正需求结构失衡、提振消费。看好未来消费的两大动力：农村消费增长、城镇化进程加快推动消费升级。其次应积极发展新兴产业，实现产业升级。此外，应优化区域经济结构，改善区域发展非均衡现状，全面激活内需。
流动性呈现平衡偏松格局：虽然存在通胀预期上升、海外热钱流入等乐观因素，但考虑到宽松货币政策逐步退出，以及政府加大股票供给以平抑泡沫，我们判断A股流动性呈现平衡偏松格局，其带给A股估值的提升作用较为有限。
业绩推动A股震荡盘升：不少周期性权重行业得益于业绩转暖，估值仍不同程度具备提升空间，市场整体估值因此存在提升动力。结合DDM估值模型判断，沪指2010年运行区间在2800-4000点，2010年A股市场呈现N形震荡盘升走势，市场重心小幅上移。
行业配置思路：周期性复苏行业、通胀预期提升资产资源股价值、大消费行业。
招商证券：从复苏到扩张
2010年，经济周期由复苏走向扩张是大概率。扩张指经济增长超越潜在水平、通胀进入上行周期但又未到恶性通胀的一段过程。扩张的内在逻辑和决定因素在于内需复苏的扩散效应、外需显著复苏及其各种带动效应、库存周期上升。
在经济扩张初期，即复苏确认和加息周期之间，股市通常为慢牛，市场一方面需要通过业绩提升来消化复苏阶段已提升的估值水平，另一方面需要等待流动性第二阶段的强化。
通胀上行的速度和宏观政策调控的时点是影响市场节奏的关键。宏观政策可能发生明显变化的两个敏感时点，一个是上半年的3-4月份，一个是三季度。如果是前者，市场走势大体如N型；如果是后者，市场走势大体是倒V型。
经济周期的同步或滞后行业景气度有望明显提升，我们建议上半年超配金融、钢铁、化工、建材、煤炭、航空和运输、食品饮料等，这些行业大多数经济周期的滞后型行业，盈利或景气将趋于上升，估值水平仍具有安全边际。
上海证券：新经济 新动力 新财富
2010年，经济复苏与政策退出使经济增长恢复常态，但外需疲软和投资回落将刺激国内消费需求成为经济发展的新动力。此外，中国经济还受到产业结构失衡和落后产能过剩的困扰。2010年中国经济新的增长极主要来自两个方面：产业结构升级和内需消费启动。对应于新的经济环境，2010年A股市场的驱动力将由“流动性&投资”转变为消费驱动与结构调整。另外，人民币升值与通胀预期会对资产价格的稳定形成支撑，但不构成主要驱动力。经济增长将在第二季度达到复苏高点，期间货币政策将发生调整，社会预期回报率上升，市场存在调整压力。预计A股整体业绩2010年度增长20%，呈现前高后低态势。
预计指数全年表现呈N型走势：2010年中国经济增长与上市公司业绩增长将创复苏新高，指数前期将继续走高；在年中受到政策退出影响，市场面临调整压力；随后受基本面持续走好推动，指数向上意愿增强。2010年上证综指的合理估值区间为（26倍，45倍），对应上证综指核心波动区域为（2800点，4100点）。
广发证券：关注通胀主线 布局消费+资源
经济复苏态势明确，受投资继续推动、消费稳健增长、出口逐步好转影响，2010年宏观经济增长率将回归潜在增长水平，我们预计GDP增长率将达到10.3%；受货币扩张和输入性通胀影响，我们预计2010年通胀水平将呈逐季上升趋势，全年通胀水平可能达到3.5%；在GDP快速增长和通胀率上行情况下，2010年下半年政策退出的可能性较大。
从历史经验来看，经济走出低谷之后并非市场回报最高时期。市场上涨的主要驱动力来自于上市公司业绩提升，我们预测2010年A股市场的整体业绩增长率为25.8%。根据DDM模型的预测结果，上证综指的合理估值区间为3500-4100 点。在经济增长回归潜在水平时期，获取超额收益的重点应从Beta转向Alpha，2010年超额收益可能更主要来自于主题投资和精选个股。
投资逻辑：围绕通胀主线，结构调整具有长期性，短期通胀矛盾可能更为突出。上半年重点关注汽车、家用电器、食品饮料、零售、旅游、化纤行业；下半年重点关注农林牧渔、有色金属、煤炭石油行业；全年持续关注金融业、传媒、网络服务和医药生物行业。
联合证券：周期性回升与结构性制约下的布局
流动性：政策效应衰减，一季度方向依然偏正向；经济增长：一季度确定性回升，持续性遭遇结构性制约。基于流动性、经济增长与通胀周期的投资时钟，当流动性下降，而经济和通胀都是处于上升阶段时，对于股票而言是最佳投资时期，一季度的宏观设定支撑市场走强。
资金供求与估值：2010年资金供小于求，资金供给9710亿元，股票供给10490亿元。结合部分项目进展，以及历史融资季节分布（往往在下半年），还有发审委需要其报备年报等原因，一季度往往资金供给充裕，银行融资可能会集中出现在二、三季度，二季度资金压力最大。股票市场估值整体在历史平均附近，大多行业已经超过历史平均，因此从历史维度来看估值并没有明确方向。从外围市场和其它资产收益对比来看，估值仍有提升空间；上证指数运行态势：一季度上行、二季度回落、下半年震荡上行，上证指数波动区间：3000-3900点。
投资主线：在增长周期与调结构共振寻找超额收益，以中游制造为主，上下游的结构性机会。2010年一季度可以超配的行业包括：交通运输、机械、化工、钢铁、煤炭、食品饮料、商业、农业、医药。
兴业证券：初生牛犊遇到虎
目前海外主要经济体已开始缓慢复苏，中国经济向上趋势确定。当前到2010年上半年的一段时期，经济同比加速增长，正反馈现象明显。真实利率处在负值区间继续往下，企业、居民预期改善，各项经济指标互相加强。2009年四季度到2010年一季度，高增长、低通胀、政策仍温和，最有利于展开跨年度行情；未来半年，经济高增长低通胀，最有利于企业盈利，我们预测2010年可比公司业绩增速约27%，央企的量变与质变为上市公司带来机遇。
A股市场正常化的信号已越发明显，比如IPO、再融资重启及创业板推出等，我们判断，发挥资本市场功能是政府调控股市的基本思路。2010年流动性依然比较宽裕，应警惕产业资本的动向。影响2010年行情的不确定性因素较多，将导致行情震荡。一方面，人民币升值预期、融资融券和股指期货预期等推升估值。另一方面，融资压力、经济政策退出、产业资本出逃等挤压估值。综合考虑到估值和盈利的波动区间，A股市场整体将维持宽幅震荡市格局，上证综指波动区间为：3290.39-4352.91点。
国元证券：流动性驱动演绎完美风暴
流动性驱动依然是经济弱均衡中资本市场的引擎：中国已成为带动全球经济复苏的引擎，热钱继续悄然流入，2010年经济在一个较低价格水平的总供求均衡下运行呈现弱均衡态势。这种趋势使政策主观上的继续宽松意愿和实际空间上的约束使得宽松政策处于两难中，但经济复苏之路没有变，2010年上半年流动性将延续相对宽松状态，流动性将进一步推动资产价格估值上行。
A股市场在弱均衡中调结构寻求突围：弱均衡市场依然存在结构化问题，核心问题是储蓄率下降，A股整体估值水平下移。DDM模型对股指合理估值，得到谨慎乐观情景下合理估值PE为20倍，对应上证综指合理价格为3600点。受流动性极端情况和调结构影响，不排除股指上冲4200点，下探2800点的可能。
2010年资产配置策略：由于市场整体性上升空间相对狭小，未来行业演绎更趋结构化与主题化，选择符合经济转型和内需持续增长趋势的行业，如商业、食品饮料、医药、化工、机械、家电、电力设备等具有核心优势、估值合理的龙头公司作为配置重点。
东北证券：结构调整 市场平衡 关注结构性机会
美国储蓄率阶段性向下回归、失业率见顶回落，美国经济复苏，美元将有望由单边震荡向下转为探底企稳回升。对应中国出口将有望恢复至10%的增长，2010年人民币升值随着美元走势改变将更多的停留在预期层面；刺激计划下借助补偿需求释放，汽车、地产得到快速恢复，预计2010年地产需求仍能保持中速增长、汽车略低些；房地产投资以及信贷增长有利于投资维持在20%-25%水平，经济增速9%；结构调整、增长方式转变成了中国经济的必然选择。
2010年经济周期处于复苏缓慢向好阶段，经济增长表现出更多的常态化特征，常态化的经济预示着2010年A股市场振幅有望收窄、市场将由单边市向平衡市转变，上证指数运行区间为2700-3900点。而伴随着流通比例扩大、融资规模扩张、资本市场多层次体系的建设，市场规模化特征显现，估值水平更趋国际化、成熟化。
2010年市场机会以结构性特征为主，2010年经济指标及细项特征则为投资者判断2010年市场机会以及市场运行提供了角度，投资机会可从四类行业以及主题中发掘。
江海证券：资本市场长周期繁荣期奠基年
宏观方面，中国经济已经基本上走出了困境，国际形势也在向有利于中国的方向发展。2010年中国经济在外部仍将面临世界经济形势复杂多变、经济危机余波未平的挑战，在内部将面临结构性转型的挑战。处理好内外问题需要根据内外形势变化作出相应抉择，所以很难以绝对的松和紧来定义2010年的政策，更多的将体现相对概念。
2010年中国经济面临结构性转型，股市作为中国经济的缩影同样面临结构性转型，2010年的股市机会将更多反映在经济结构性调整所带来的机会上。中国经济的转型涉及各个层面，2010年的市场机会也会渗透到各个层面。按照可持续性划分，我们把市场机会分为中长期机会、阶段性机会和题材性机会。
就指数而言，我们觉得波动幅度并不大，可能围绕上证指数3500点为中轴上下20%的空间运行。如果股指期货2010年能够推出，指数有希望阶段性站在4200点之上。指数机会有限但行业性机会和个股机会将会很精彩，并随着政策变化和海外经济的冲击表现出更多的波动性和轮动性。
长城证券：从强劲复苏到稳定增长
2009年初以来的经济V形复苏将在2010年一季度达到顶峰，随后逐季回落。预期2010年1-4季度GDP增速分别为11.1%、10.2%、9.4%和9.0%，经济强劲复苏后转向稳定增长；在预期通胀水平低于3%、美国短期缺乏加息条件前提下，宽松货币政策的退出更多体现为数量工具优先、利率工具滞后的渐进方式。
2010年一季度将见到本轮经济和货币周期的高峰，股市有望延续跨年度上升行情；而二季度后经济数据与流动性指标回落、退出政策预期等因素并不支持市场持续上行，回落、震荡成为大概率情景。在2010年上市公司业绩增速24%-30%、市场股权资本成本9%-10.5%的预期下，预计2010年全年上证综指合理波动区间在2800-4200点之间，价值中枢区间在3500-3600点之间。
基于2010年A股波段运行格局预期，不同季度间行业配置风格面临显著转换，阶段化配置策略成为必要选择。就一季度而言，经济数据与流动性双轮驱动的进攻性市场环境有望再度上演，业绩弹性更强的周期类行业有望再度受到追捧。
国联证券：投资于转型 取利于复苏
我们认为，当前的经济复苏本质是全球经济关系重构，主要经济体的转型，关键和希望是新技术革命与创新。流动性退出的信号依次是美国就业率回升、美元加息为标志和中国实际利率告负，国内经济数据同比增速放缓。
我们认为，2010年证券市场将呈V字型走势、运行区间为3100-4400点、运行中枢大约在3760点将是大概率事件。此外，全球油价将对证券市场运行产生蝴蝶效应，政府对于资产价格上升的对策将可能产生黑天鹅事件。
2010年，基于战略角度，以谋万世、谋全局为目标的配置逻辑是：自上而下，基于创新、基于全球经济转型，核心主题包括新兴能源革命、信息化革命、节能环保和内需转型；自下而上，寻找具有可持续性的非线性创新的企业。基于战术角度，以谋时，谋一域为目标的配置将根据流动性退出的信号分上下两个半场。上半场是2009年基于流动性配置轮动风格的延续，下半场是基于业绩的配置则侧重在防御性以及具有政策改革背景的主题性投资。
中原证券：一半火焰 一半海水
一半是火焰：国内宏观经济自主复苏、难以出现二次探底；上市公司盈利增速回升态势明显，预计2010年可比增速达到21%-28%；在适度宽松货币政策完全退出之前，市场流动性仍显宽裕；通胀预期与人民币升值预期，对指数的进一步走强提供有力支撑。我们认为，目前估值合理的A股市场仍有继续提升空间，在机构观点趋于一致情况下春季行情有望提前。
一半是海水：担忧在“保增长”告一段落之后积极政策的提前退出造成对经济扶持减弱，进而对市场走势形成负面影响；我们同样担忧全流通对A股市场估值体系带来的冲击，限售股的减持行为对市场上行造成压力；此外，考虑到创业板以及传闻中的大盘股IPO，A股市场融资正常化目前才刚刚开始。
A股市场点位与趋势：预计2010年上证综指运行区间为2600点至4500点，分别对应2010年动态市盈率15.6倍至27.1倍；确定增长的行业+适当的主题：在国内经济有望平稳增长背景下，A股市场的投资策略将由寻找拐点与高弹性回归至稳定增长品种。
国金证券：风物长宜放眼量
如果说2009年力度前所未有的刺激性政策挽救了全球经济，那么2010年我们将面对的就是全球主要经济体如何协同收回宽松货币政策。2010年全球流动性的变化取决于：一、主要经济体货币政策正常化的进程；二、美元回升趋势。货币政策正常化将由“外围”到“中心”陆续展开，可能会推动美元提前回升，从而对2010年上半年的风险类资产价格有一定抑制泡沫的作用。
2010年在政策延续效应能够保增长前提下，中国经济重点将在于“调结构”，实质上是“再失衡”向“再平衡”的过渡。2010年的“调结构”将决定复苏进程以及新一轮经济增长的基础。我们认为中国经济依然拥有很多的“政策改革红利”可以释放，以促进经济长期增长。
2010年A股市场处在盈利回升形成支持、估值膨胀受到一定抑制的环境下，总体处于均衡格局之中。但“风物长宜放眼量”，我们认为“调结构”会带来更为持续的经济增长前景，也会给资本市场带来新的投资机遇。考虑到2010年A股25%的盈利增长，我们初步判断2010年市场波动的可能区间在上证指数：2700-4000点。
东方证券：“1象限”中的双翼飞翔
2010年中国经济增长速度和质量将好于2009年，城镇化和消费升级将是中期经济增长重要推动力。美国宽松政策在2010年中期前仍将持续，中国在此之前单方面大幅转换政策可能性较小。
我们认为，2009年四季度—2010年上半年，A股市场将从流动性单翼飞翔的4象限进入流动性和盈利双翼飞翔的1象限。在1象限内，企业盈利提升将成为A股上行的主推动力；温和通胀下的储蓄活化、企业盈利提升以及热钱流入都有望推动流动性在2010上半年继续处于高位；我们上调上证综指2010年目标位至4000点。
在盈利成为市场主推动力的历史阶段，大盘蓝筹股市场表现更为优异；结合对A股市场估值结构以及对行业盈利的结构性分析，我们判断2010年二季度之前大盘股有望再度获取超额收益。
仍需密切关注的不确定性因素包括，各国宽松政策退出时机选择不当对经济增长和通胀带来的影响；美国经济二次探底超预期给美元和热钱走势带来较大变数；供给压力：IPO、再融资、国际板和大非减持超预期。
光大证券：经济转型 消费崛起
尽管新增贷款维持在合理规模，但是由于外汇占款带来的基础货币投放以及实际利率带来的储蓄搬家、投资偏好上升等因素影响，2010年市场流动性仍然将保持宽裕。在流动性宽裕背景下，根据我们的DDM模型计算，2010年沪深300指数运行高点在4700点左右，对应市盈率为22倍左右。我们认为2010年企业盈利将远远超过市场的一致预期，达到30％以上，企业盈利的超预期增长是2010年沪深300指数上扬的最要动力；2010年IPO和再融资规模将超过3500亿元，给市场带来较大的扩容压力。同时我们认为证监会将进一步推进市场化改革，融资融券以及股指期货等产品也将推出，给市场注入新的活力，冲销扩容给股票市场带来的较大压力。
无论从中国经济的自身发展还是目前的政策导向来看，未来促进国内消费，保障民生都将是未来的发展方向。同时调整消费与投资结构，出口与内需结构，区域发展结构和产业发展结构等方面，也是未来经济转型的主要方向。因此，我们认为2010年最重要的投资主题将是“经济转型，消费崛起”。
平安证券：2010·淘宝
2010年宏观经济继续保持较高增长，前高后低，全年增长率可达8.5%-9%。由于产能过剩与信贷增速即将高位回落，通货膨胀压力并不大， CPI全年平均将在2%-3%。宏观经济持续增长，微观经济体盈利进一步改善，从而支持市场重心上移。根据经济增长与股价指数之间的这种关系，我们对不同业绩增长状态下A股市场价值底进行了初步测算。计算表明，在2010年上市公司整体业绩增长10%情况下，上证指数的价值底约在2400点左右。
宽松政策的不可持续性与信贷增量收敛是制约2010年市场上涨的主要阻力，是市场面临的重要波动风险。预计2010年将继续实施积极的财政政策，而货币政策则可能会在2010年年中由适度宽松转为中性；信贷方面，2010年信贷增速放缓增量收敛是必然事件。上述因素在一定程度上将制约市场上涨空间，而居民储蓄存款搬家和外资流入则成为A股市场活跃的重要支持因素。
2010年A股市场将是底部逐渐抬高的牛皮市，获取超额收益的关键是对子行业和个股机会的深入挖掘，在波动行情中淘宝。
渤海证券：后危机时代的投资变奏三步曲
2010年人民币汇率将处于多方利益的权衡之中，一方面考虑到国内经济复苏基础尚不牢固，蹒跚的世界经济复苏之路也将令国内出口复苏缓慢且曲折，人民币大幅升值必不可取。然而另一方面考虑到经济工作重点逐步倾向“调结构”，以及通胀预期管理下对输入型通胀的舒缓等对于人民币升值的需要，我们预计2010年人民币将保持小幅升值，整体幅度将维持在3%-5%左右。
2009年刺激政策的实施在挽救国内经济增长的同时也不同程度地导致了各类资产价格泡沫的膨胀以及通胀预期的提升，于是进入2010年后政策退出是必然之举。而加息则可能是最后方会采取的措施，预计在2010年下半年之后。
比照美国和日本案例，我们推测2010年中国股市大致经历的三个阶段：（1）经济持续复苏、业绩增长推动的阶段性高点；（2）货币政策转向（加息等）预期和预期兑现后大盘将经历半年左右的调整期；（3）温和通胀、人民币升值、业绩增长助推市场再创新高。估值区间所对应上证指数点位大约在2800-4600点之间。
国信证券：周期类行业仍是进攻的最佳选择
2010年决定市场运行的两大核心变量分别是美元反转和中国的货币紧缩。资金来源分为两部分：一是国内银行的贷款，另一部分是国外热钱流入。我们判断2010年一季度资金面将非常宽松，二季度资金面仍将宽裕，但增加了不确定因素。我们认为从2010年3月份或4月份开始，热钱将不再是A股市场增量资金的主要来源；中国政府可能采取货币紧缩政策，但我们认为6月份之前问题不大：二季度上调存款准备金率的概率低、加息步伐可能与美国市场同步，最早发生于2010年6月、信贷管制可能出现于CPI持续超过3%之后。总体来看，2010年上半年市场运行格局为：一季度冲高回落，二季度继续上行概率大。
超配周期类行业，主要理由如下：1）周期类行业仍然是股市上升周期的配置首选；2）保增长、调结构、促内需，更简单的总结就是，促进家电、汽车、房地产消费，控制中上YX业产能，降低对于出口的依赖程度；3）行业选择的要素：相对估值低+产能利用率预期高+催化剂因素偏正面；4）行业配置的时机跟随行业的季节性。
中信证券：失衡与解决失衡之道
美国经济处于长周期向下趋势中的反弹，对积极的财政和货币政策依赖性较强，其双赤字和全球失衡的解决有待低碳经济的推动；中国经济未来6-12个月从复苏走向繁荣，但其内（区域失衡）外（三驾马车失衡）双失衡局面并没有显著改善，区域经济发展、要素价格改革、开启消费时代和以低碳方式推动的“调结构”将是未来政策调整的重点。预计2010年年中前后有一次27个基点的加息，贸易顺差、FDI和国际资金流入带来的外汇占款增加将对国内流动性形成补充，M1增速在年中回落并在年底有所回升。
从2009年12月份到2010年4、5月份，我们认为A股市场环境都会比较乐观，期间GDP、企业业绩增长都会快速回升，CPI在出现向上拐点后对资金也会呈现正面刺激作用。目前我们预计2010年上市公司净利润增速为25%，考虑与其它资产的比较，上证综指高点有可能触及4500点。2010年二季度中旬开始市场可能进入敏感期，全年将呈“N”形变化，而当前的经济发展状态特征与解决未来失衡是我们选择行业的主要路径。
第一创业：泡沫——有适宜土壤就会再度发芽
中国经济目前的发展态势是“高增长、低通胀”，2006年“黄金期时代”再现。出口低水平，消费稳步增长但难以完全替代投资，政府在保增长与调结构中保持平衡，投资仍将维持历史较高水平。考虑到人民币升值压力，加息时机或在美国之后，于2010年三季度进行。
条件完备，等待泡沫吹起号角，具备成因一、目前经济处于上行周期，并逐步进入高增长，2010年一季度GDP将达到11%，全年9%-10%。二、宽松货币政策，2.25%的低利率，M2为29.74%的货币投放。三、人民币升值预期升温，热钱加速流入，人民币计价资产存在上升动力。四、目前投资泡沫、房地产泡沫依然膨胀，而新经济泡沫的“低碳经济”在国家新能源产业政策扶持下也有望吹起。沪指2010年高点或落到4000-4500点区间。
市场策略为布局四大投资主题：主题一、经济复苏，看好煤炭、化工、黑色金属、机械和建筑建材行业。主题二、消费持续及升级，看好汽车、家电、食品饮料、旅游、商业。主题三、热钱主题，看好金融、地产。主题四、国际货币体系变动，首选黄金及其他有色品种。
世纪证券：波段性机会重于趋势
市场在2009年估值恢复后，2010年将进入业绩实质增长阶段，企业盈利增长是驱动市场的关键因素，而2010年的业绩增长和估值变动不足以推动市场整体单边上涨。我们对2010年宏观经济的整体判断是稳增长、适度通胀。从通常的经济周期与股市表现的对应关系看，这一阶段股市依然有较好表现，收益大多数为正，市场形成单边向下可能性很小。在假定2010年业绩增长18%-25%，动态市盈率的合理波动区间为15-22倍情况下，我们认为2010年A股市场的合理波动区间为2600-4000点，市场全年表现以震荡为主。从获得收益角度看，趋势性机会变小，波段性机会增大。2010年的震荡主要受政策收紧、流动性变化和业绩增长影响。政策：国内和美联储的退出政策对流动性和市场心理的影响；流动性：信贷仍然会是2010年市场关注的一个重点；业绩增长：担心出现锚定性预测偏差，增长低于预期。
我们拟从以下几条主线寻找投资机会：投资拉动产业、消费升级、产业结构调整、周期性行业复苏。综合估值因素，我们建议重点关注钢铁、建筑、银行、医药、信息服务、食品饮料、商业、航运、化工、煤炭。
信达证券：无限风光在险峰
高失业率以及当前非常低的通胀水平，通胀预期也远未形成，这都使得美联储及美国政府敢于将非常规的刺激措施及极度宽松的货币政策继续坚定不移地实施下去；预计我国2010年GDP增速能够达到9%-9.5%左右，CPI数据在2010年二季度才能到3%左右，全年数据大致在2%-3%。出口数据回升为经济“稳增长”打下了基础，这有利于企业投资的复苏。农民土地资本化将成为我国“后三十年”经济发展的原动力，国民消费将成为我国经济增长的首要动力。
估计2010年上市公司业绩能够实现15%-20%的增长，2010年上证综合指数运行的区间在2500-4500点。同时，鉴于众多不确定性，可能会出现蓝筹板块波澜不惊，主题投资大行其道格局。首先，城市化进程加快、消费升级等因素刺激下的房地产、汽车、家电、零售、医药、食品、服装等可关注，农业机械、种业值得另类关注。其次，产业结构升级需求下的低碳、电子信息、环保、新能源、创业板也可关注。最后，大宗商品类依然是重要的避险工具。值得一提的是，世博会、迪士尼、海南国际旅游岛等主题投资机会也值得关注。
大同证券：经济结构调整中的弱势市场
中国处于世界经济的生产端，依靠过度储蓄来增加投资，工业产能严重过剩，以致过度依赖外贸，经济结构本身也处于严重失衡，因此，经济结构转型势在必行。目前我国经济结构调整方向是，内需战略加中西部大发展战略。
2010年A股市场整体将是结构性调整市，整体呈箱形震荡，箱体上下限为2100-3800点。由于当前上证指数在3300点左右，处于箱体顶部位置，所以2010年总体方向是震荡向下。如靠近箱底，可能再次引发反弹行情，全年可能是反弹——回落——反弹格局。
从上世纪九十年代开始，我国经济发展就伴随着需求拉动和结构型通货膨胀，而且在未来更长时间内也仍将存在。但在近一年之内，我国将会面临货币供给冲击所造成的成本推动为主的混合型通货膨胀。具体将表现为：原材料购进价格及大宗商品价格高企推动PPI快速上涨，而CPI将表现为温和上涨。随着中上游产品价格不断攀升，下游利润率受到较大影响。在未来一段时间，投资者可将关注重点重新转向产业链中上游。
东吴证券：行情在反复中上扬
总体看，2010年将是2009年以来行情的延续，市场会根据经济的发展情况继续前行，整体上我们保持谨慎乐观的判断：经济稳步发展会逐步降低市场估值水平，提升A股市场投资价值；而调整经济结构会为资本市场带来众多投资机会，同时新兴战略产业的发展和推进为中国经济带来新的亮点，从而在资本市场产生一系列机会。不过在乐观的同时我们也认为投资者要保持足够的谨慎，一方面全流通来临和国际板的推出会从整体上降低国内市场的估值标准，同时2009年市场良好表现使得众多个股股价已经透支了未来的成长。
2010年A股市场估值将会继续保持合理水平，我们认为2010年市场P/E对应的常态区间为20-25倍，对应上证综合指数为3200-3980点，沪深300指数的空间为3500-4375点。但是由于股指期货的推出或经济复苏的复杂性等因素影响，指数存在超预期可能，因此2010年国内资本市场的动态估值P/E水平拓展运行区间在18-29倍左右的水平，对应的上证综合指数运行空间为2900-4650点，沪深300指数的运行空间为3150-5100点。 物业税模拟征税今年将推广至全国[table=98%][tr][td=1,1,30%]
[/td][td=1,1,40%]时间：2010年01月05日 07:00:46 中财网[/td][td=1,1,30%]
[/td][/tr][/table] 记者4日从接近国家税务总局的权威渠道处获悉，今年税务部门将在全国范围内开展房地产模拟评税，物业税"空转"工作在部分地区试点了6年多之后，将推广至全国。专家指出，这一信息表明，物业税开征步伐将大大加快了。
所谓物业税的模拟"空转"，是指虽然没有实际征税，但一切步骤与真实收税流程相同，由财政部门、房产部门以及土地管理部门共同参与，统计物业数量，并进行评估和税收统计。
据了解，国家税务总局在日前召开的一个工作会议上，布置了今年财产行为税征收的相关工作，并对这一工作的十余项要点进行讨论。此外，会议还对在全国范围内开展房地产模拟评税，以及应用评税技术核定房地产交易计税价格工作的有关问题进行了说明。
这是物业税"空转"试点工作进行6年多之后，税务部门在物业税开征方面迈出的一大步。除了"空转"在全国推广之外，专家认为，今年部分城市试点开征物业税的可能性很大。中央财经大学税务学院教授刘桓指出，"今年在全国范围内开征物业税的可能性还不大，但在局部地区试点对商业地产征收，还是很有可能的。"记者了解到，深圳市已经将开征物业税写进了《深圳市综合配套改革三年(2009-2011年)实施方案工作安排表》。
据刘桓介绍，政府开征物业税的设想是，第一步对商业地产征收物业税，第二步是扩大到对住宅进行征税，其中对非普通住宅和普通住宅的征税也有先后顺序。
财政部税政司副司长王晓华上个月也曾表示，经过6年多的模拟评税试点实践，按评估值征收物业税从技术上看是可行的。据介绍，经过6年多的试点，财税部门目前已初步建立了房地产数据库，开发了若干套评税软件，形成了专家支持队伍，储备了大量的专业人才，形成了"总体设计、分步实施"的物业税改革思路，取消了城市房地产税，统一了内外资房产税制度。
尽管技术上已经可以实现，但刘桓认为，开征物业税，还需要解决一些难题，包括房产登记信息不完整、房产价值如何评估，以及与现有的税费制度如何衔接等问题，具体到对住宅的征税上，起征点如何设计也是一个有待解决的问题。
从2003年5月开始，财政部和国家税务总局就分3批在北京、辽宁、江苏、深圳、重庆、宁夏、福建、安徽、河南、大连等10个省区市和计划单列市的32个县、市、区开展了房地产模拟评税试点工作。"物业税一旦开征，哪怕是试点开征，都将释放一个信号，那就是国家要通过税收调节房价，打击房地产市场的投机行为。"刘桓指出。 [align=right][size=14px]□ .张.牡.霞 .上.证[/size][/align] 宏观环境或难支持股市继续大幅上涨
2010年01月05日 来源：上海证券报 作者：⊙徐平生
⊙徐平生
经济增长：经济数据将难以给股市运行带来较大负面影响
2008年11月份以来，面对严峻的国际国内经济形势，我国政府果断确立了积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并实施了十大产业振兴规划、减免房地产交易税费等诸多刺激内部需求的政策组合。政府扩大内需政策特别是投资刺激计划取得了积极成效，迅速扭转了我国经济增速快速下滑势头，并使经济景气出现快速上行趋势。我国季度GDP实际同比增速于2009年一季度触及低点6.1%后快速回升，2009年二季度、三季度当季GDP实际同比增速快速回升至7.9%和8.9%，前三季度GDP实际同比增速已达7.7%。我们预计，由于2008年第四季度经济增速快速下滑形成的低基数和政策刺激下的我国经济活动进一步活跃等因素的共同影响，2009年第四季度当季GDP实际增速将进一步大幅提高，将可达10.5%以上，全年GDP实际增速将可达8.8%左右。
由于固定资产投资的巨大惯性，我国经济活动在2010年仍将处于活跃状态。同时由于2009年一季度经济增速进一步下滑的低基数影响，我国季度GDP实际增速很可能进一步走高。由于2009年各季基数的差异，2010年一至四季度当季GDP同比增速很可能呈现前高后低的运行态势，2010年一季度我国GDP实际增速估计可达11%左右，全年超过9%的可能性较大。
整体而言，经济数据将难以给股市运行带来较大负面影响，并可能形成一定程度的支撑。
货币政策：对股票市场的支持将发生变化
2008年11月至2009年7月，我国A股市场出现巨大涨幅，从最低1664点上涨到最高3478点，最大涨幅高达109%。这离不开实际极端宽松的货币政策的有力支撑。2009年前11个月，金融机构人民币新增贷款高达9.21万亿元，同比多增达5.06万亿元。11月末，金融机构人民币各项贷款余额39.59万亿元，同比增长高达33.79%。但是，这一时期实际极端宽松的货币政策已经难以持续下去。一方面，持续大规模放贷极大消耗了银行资本，银行资本充足率要求将在相当程度上抑制银行的放贷冲动，限制了银行的放贷空间；另一方面，极端宽松的货币政策已经形成了较大的通胀预期等负面影响，一旦继续持续下去，通胀压力将难以抑制，很可能形成灾难性后果，在我国经济增速已经快速回升并可能出现经济过热的背景下就更没有必要。
随着全球宽松货币政策的延续，国际大宗商品价格出现较大幅度上涨，我国市场通胀预期亦出现升温态势。除了近半年以来快速上涨的房地产价格和股票市场外，从国内外资金面情况也可以看出市场对通胀预期的升温：一是国际市场对人民币升值的预期在加强，10月以来一年期NDF连创新高；二是国内银行间债券收益率近期快速攀升，表明主流资金市场对通胀预期增加。我们预计，由于翘尾因素和2010年价格的继续上涨压力的共同影响，我国CPI同比涨幅在2009年11月份转正后将快速走高，2010年各月都会为正值，全年平均将至少在3%左右。如果不加以控制，CPI涨幅将会更高。
2009年10月21日国务院召开常务会议研究部署2009年后几个月经济工作，首次提出经济回升向好趋势得到巩固，并将保增长、调结构和管理通胀预期的关系列为今后几个月的重点调控内容。这表明，在保持宏观政策连贯性的同时，鉴于2009年以来大量投放的流动性以及近期资产价格的上涨，通胀预期已经正式纳入政策视野。具体到货币政策，第一步将是结束实际极端宽松的货币政策环境并回归到真实的适度宽松货币政策上来，第二步将会视经济增长和通胀情况进一步转向到稳健的货币政策上来。如果通胀超出预期，货币政策偏向紧缩亦有可能。
因此，今后相当时间内新增人民币贷款继续大幅增长的可能性不大，2010年新增人民币贷款规模将会较2009年有所压缩，估计在8万亿元人民币左右，但贷款结构将会发生较大变化，中长期贷款比重将大幅上升以支持已有固定资产投资的继续建设，而票据融资、短期贷款比重将会大幅下降，甚至不排除会出现绝对规模有所下降的局面。
总体而言，货币政策对股票市场的支持将会发生极大变化，难以成为股票继续上涨的较大推动力量。
国际环境：将难对A股市场产生大的助推作用
2009年以来，全球性宽松货币环境、大宗商品价格持续上涨、主要股市都出现持续较大涨幅等因素在一定程度上助推了我国股市的涨势。但是，目前来看，这种状况将逐步会发生改变：首先，2009年10月6日澳大利亚首开主要发达经济体加息先河，尽管英、美等国和地区短期内难以跟进，但他们可能逐步回收定量宽松货币政策注入的巨额流动性，市场流动性将会逐步收缩。其次，大宗商品价格已处于相对高位，再继续大幅上涨将会严重动摇经济复苏的脆弱根基。第三，美国失业率持续上升、金融体系并未得到有效改善等不利因素将制约美国股市的上升空间，而近期美国银行破产数量出现提速，2009年破产银行已达140家，美国金融体系风险再度爆发的可能性不容忽视。
整体而言，尽管此次各国和地区政府超常规政策措施迅速抑制住了大萧条后最严重金融经济危机造成的金融经济崩溃势头，但罕见的金融经济危机不可能就这么烟消云散了。2010年，国际环境将很难对我国A股市场产生大的助推作用，反而很可能对A股市场形成一定的冲击。
总之，由于我国股市资金市的显著特点，货币政策对股市的影响很重要，当前及今后相当时间内，宏观环境对股市运行很难形成较大支撑，甚至还可能在一定程度上制约股市上行。 [i=s] 本帖最后由 wanman 于 2010-1-5 09:13 编辑 [/i]
[COLOR=BLUE]长盛同庆B：折价率持续走高提升安全边际 (浙商证券 姚小军)
长盛同庆B火爆发行后，一直处于折价交易状态，认购者长期处于亏损状态。近期，随着折价率的持续走高和杠杆特征的加强，长盛同庆B的投资价值悄然显现，投资者可通过三种方式进行投资操作。
长盛同庆B是长盛基金公司首只结构性产品长盛同庆中的一部分，其通过向长盛同庆A支付一定的对价，以获得杠杆操作的权利，长盛同庆也是市场上第二只结构性产品。截至2009年12月29日，长盛同庆B的折价率已经高达22.89%。在折价率持续走高的情况下，虽然长盛同庆B的单位净值自上市后平均达到了1.06元，并一度达到1.238元，但其二级市场价格却长期位于1元申购价格的下方，只有20个交易日其收盘价高于1元，但累计成交也只有45.29亿份，说明大部分认购者目前仍处于亏损状态。
三大因素导致折价交易
有许多认购者看到瑞福进取长期处于溢价交易状态，认为与之类似的长盛同庆B也会出现溢价交易，同时按照理论定价，长盛同庆A同样会溢价交易，这也是导致其发行火爆的重要因素之一。
然而投资者却忽略了长盛同庆和国投瑞银瑞福分级的发行方式和对价方式均不同。首先，国投瑞银瑞福分级是分开发行，而长盛同庆A和长盛同庆B同时向同一投资者发行。假设认购者认购后不卖出，并持有到期，那么对于该投资者来说，长盛同庆只相当于一只普通封闭式基金，而目前普通封闭式基金整体处于折价交易状态。其次，瑞福进取支付给瑞福优先的对价相对较低，而长盛同庆B支付的对价相对较高。除了以上两个因素外，长盛同庆B净值波动的杠杆特征不明显也是导致其折价率较高的一个重要因素。因为许多投资者投资长盛同庆B正是看中其净值增长具有杠杆操作的特征，在市场上涨时，可以获得超越市场指数的收益率。然而长盛同庆的业绩比较基准设置得相对保守，实际操作也显得较为谨慎，在市场上涨时，其削弱了长盛同庆B的杠杆特征。
业绩好转提升同庆B价值
折价率的持续走高在削弱原持有人投资收益的同时，却给其他投资者提供了低价介入长盛同庆B的机会。此外，长盛同庆近期业绩出现好转的迹象也有利于长盛同庆B未来杠杆特征的加强。这两大因素使得长盛同庆B的投资价值悄然显现，投资者可适当关注。
折价率走高提升安全边际：截至2009年12月29日，长盛同庆B的折价率为22.89%，根据理论定价，目前长盛同庆B的理论折价率应为7.03%，其价格只有理论价值的83%，估值水平接近其历史最高值。如果按照现价介入长盛同庆B并持有到期，若大盘下跌30%至50%，投资者将亏损24%至53%，如果大盘上涨30%至50%，投资者将盈利63%至93%，潜在收益远大于风险。
业绩好转提升杠杆特征：2009年12月初以来，长盛同庆的业绩出现好转迹象，业绩增长超过同类基金平均水平，这使得长盛同庆B的杠杆特征有所提升，在市场上涨时长盛同庆B可以获得更多的净值增长，从而满足杠杆投资者的需求，进而推动其折价率的回落。
三种投资方式可供投资者选择：一种是趋势投资，利用其杠杆性进行波段操作；一种是价值投资，利用长盛同庆B潜在收益大于风险的特征进行投资；还有一种是套利操作，但这需要股指期货推出后才能更有效地操作。 巴菲特去年投资表现创10年来最差
时间：2010年01月06日 07:04:09 中财网
据报道，受承诺以约260亿美元价格收购全美第二大铁路运营商北柏林顿公司，以及调低对投资回报预期的影响，股神巴菲特去年的投资业绩与标普500指数相比创下了10年以来最差表现。
据悉，去年全年中，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司的股价在纽交所交易中仅上扬2.7％，低于同期标普500指数23％的涨幅，创下自1999年以来最差表现。当时公司股价暴跌20％，而标普500指数则上涨20％。
而在过去的22年当中，有多达15年伯克希尔·哈撒韦股价表现好于标普500指数。值得注意的是，即使按照巴菲特最偏爱的衡量标准--每股账面价值计算，其投资业绩也较标普500指数有所下滑。
伯克希尔·哈撒韦是由巴菲特一手创建的，至今已有54年的历史。该公司是一家世界级保险和多元化投资集团，主要通过国民保障和再保险公司等附属机构从事保险业务。目前作为巴菲特掌舵的投资旗舰，伯克希尔·哈撒韦持有美国运通、可口可乐、富国银行等公司股权。
在过去20年当中，得益于巴菲特对股票的"慧眼识珠"及多宗并购交易，其麾下伯克希尔·哈撒韦实现了30倍的增长神话。不过随着公司规模不断增长，巴菲特已很难再复制过去大幅增长的历史。对此，著有《亲历巴菲特股东大会》的作者，同时也是对冲基金RamPartnersLP创始人的杰夫·马修斯表示，这已经不是过去的那个伯克希尔了，该公司仍然致力于资产的保值及稳健增长，不过却更依赖于经济环境。
到底是什么原因导致巴菲特创下10年以来的最差业绩呢·
东莞证券研发中心经理余杰，昨日（1月5日）向《每日经济新闻》表示，巴菲特作为一名坚定的价值投资者，去年跑不赢强劲上涨的大盘很正常。这就像一名长跑运动员和一名短跑运动员同场比拼一样。去年美股在大幅反弹之际，多数投资者更倾向于选择短线弹性更大的股票，而巴菲特则并不着眼于押注短线反弹，这从其收购铁路运营商就可见一斑。
值得一提的是，当股市大幅上扬时，巴菲特因投资风格偏中长期，可能会跑不赢大盘；但当股市大幅震荡时，巴菲特将因其持有大量低价蓝筹股和防御性股票，优势尽显。长期来看，他将获得比市场更稳健的回报。(每日经济新闻 杨可瞻) 全球PMI数据引爆股市“复苏浪” 大鳄警示调整风险
2010年01月06日 来源：上海证券报 作者：⊙记者 朱周良 ○编辑 朱贤佳
受好于预期的制造业数据刺激，全球股市集体上演“复苏行情” 尤霏霏 制图
“新兴市场教父”墨比乌斯称，考虑到巨大的融资压力，新兴市场短期可能面临20%的调整
⊙记者 朱周良 ○编辑 朱贤佳
受到来自中国、美国以及欧洲好于预期的制造业数据刺激，全球股市过去两天集体上演“复苏行情”。美欧股市在新年第一个交易日都实现开门红，涨幅普遍超过1%，主要股指均再创15个月新高。本周一不温不火的亚太市场周二也重现激情，全线大涨，港股涨幅达到2.1%。
在行情一片火爆之际，也有一些不同声音传来。“新兴市场教父”墨比乌斯5日称，考虑到巨大的融资压力，新兴市场短期可能面临一波调整，幅度最多可达20%。
全球制造业升温
作为本周的第一项重要经济指标，美国、欧洲、中国过去几天相继公布的采购经理人指数（PMI）引起了全球投资人的高度关注。令人欣喜的是，这些数据不约而同发出异常强劲的信号，这也让市场对经济复苏的信心大大巩固。
摩根大通根据各国采购经理指数编制的一项全球综合PMI指数去年12月份升至55，为2006年4月以来的最高值，其中新订单指数升至5年半高位。制造企业的雇用意向指数自2008年3月以来首次升至50以上，表明裁员潮可能即将结束。
尽管从全球看，制造业并非全面回暖，但中国、印度等亚洲经济体的最新数据发出强劲的复苏信号，有望带动新一轮的全球增长。
国际货币基金组织（IMF）第一副总裁利普斯基周一表示，本月的IMF最新经济预测很可能显示出对全球经济“更为乐观的预期”。利普斯基在一篇IMF博客文章中写道，对新兴经济体的增长预测要更为乐观，尤其是对亚洲国家。
美欧股市“开门红”
在复苏预期的推动下，美欧股市周一纷纷实现了新年的“开门红”，主要股指创出至少15个月来新高。周一表现相对平淡的亚太市场昨日也一扫颓势，普遍大涨。
周一收盘，美国道指大涨1.5%，标普500指数劲升1.6%，科技股表现更强，跳升1.7%。道指和标普500指数均创15个月收盘高点，纳指则收在16个月高点。
欧洲股市也在2010年的第一个交易日表现不俗，一项地区基准股指收盘大涨1.4%，创15个月收盘新高。欧洲三大股市中，英国富时100指数收高1.6%，德国DAX指数收涨1.5%，法国CAC40指数跳升2.0%。
亚太股市周二大多数都实现超过1%的涨幅，港股以2.1%的涨幅领涨，恒指创下个一月收盘新高。澳大利亚股市收高1%，回到2008年9月雷曼兄弟破产以来的水平。中国台北股市5日创19个月收盘新高。
日经指数周二收涨0.3%，创15个月收盘高点。印尼、新加坡及新西兰等股市涨幅都在1%左右。不过，受韩元大涨拖累，韩国股市先扬后抑，收盘微跌0.3%。
融资压力或限制涨势
总体来看，新兴市场表现仍较突出。5日伦敦早盘，覆盖全球22个新兴市场的MSCI新兴市场指数大涨1%，逼近16个月高点。
随着市场回暖，IPO融资活动也日益活跃。彭博的报道称，新兴市场作为一个整体，在2009年的IPO融资头一回超过了发达市场。
但在“新兴市场教父”墨比乌斯看来，这并非什么好兆头，可能给新兴市场带来20%的调整。
管理着340亿美元新兴市场资产的墨比乌斯5日说，最近的一些IPO规模很庞大。“如果价格合理，这些IPO能够被消化，但可能会有些打嗝。当前的（股票）供应太多了。”
总体来看，新兴市场今年面临的融资压力要远远超过发达市场。普华永道的最新报告说，今年中国股市的IPO融资金额有望超过人民币3200亿元，而港股今年的IPO集资总额将超过3000亿港元。在印度，渣打的最新研究称，该国十大国有企业将通过出售股份融资55亿美元；波兰政府也有意将部分国有企业上市，融资总额可能达到创纪录的106亿美元。
不过也有不少人坚定看好新兴市场。瑞银的全球股票策略主管帕尔马表示，新兴市场企业依然是今年最看好的股票投资，因为盈利增长快于发达经济体。
彭博对经济学家的调查显示，业界对中国经济今年的增长预期为9.4%，巴西则预计增长4.75%。相比之下，美国、英国和日本今年的经济增长预计仅为2.6%、1.2%和1.35%。鉴于此，MSCI新兴市场指数成分企业今年的每股收益有望升至74.92美元，大大高于目前的41.83美元，从而将市盈率降至13.4倍左右。 央行抛股市定心丸 发管理通胀最强音[table=98%][tr][td=1,1,30%]
[/td][td=1,1,40%]时间：2010年01月07日 06:40[/td][td=1,1,30%]
[/td][/tr][/table] 【核心提示】央行的一举一动时刻牵连着股市的神经，央行昨日向今年的股市抛出一颗"定心丸"。日前召开的2010年央行工作会议提出，今年将大力支持资本市场发展，稳定股票市场运行，推进场外市场建设，创造条件有效拓展直接融资渠道。央行在会上部署了2010年的四大任务："保持货币信贷总量适度增长"、"进一步优化信贷结构"、"着力解决金融改革发展中的根本性问题"，以及"防范信贷风险和系统性金融风险"。观察人士指出，尽管央行经常表示其政策目标包括低通货膨胀和经济稳步增长等多个方面，但周三的这份公告是其迄今发出的最强有力的一个信号。上述最新措施表明……。
导读：
央行发"管理通胀预期"最强音
央行工作会议：多重货币政策目标"实质性"回归
央行昨日向今年的股市抛出一颗"定心丸"
央行工作会不提M2引人关注
央行汇率政策老调新弹 人民币有望重启升值步伐
新华社：解读央行工作会议传递出的货币政策信息
权威人士：2010年新增信贷目标7.5万亿元左右
央行发"管理通胀预期"最强音
央行细化2010年适度宽松货币政策：适时适度调节货币信贷总量
中国人民银行（下称央行）昨天描述了适度宽松的货币政策框架。
根据央行网站昨天下午刊登的公告，2010年央行工作会议于1月5日至6日召开。央行在会上部署了2010年的四大任务："保持货币信贷总量适度增长"、"进一步优化信贷结构"、"着力解决金融改革发展中的根本性问题"，以及"防范信贷风险和系统性金融风险"。
央行着重提出，"特别是要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系"，"既要保持足够的政策力度，支持经济平稳较快发展，又要稳定价格水平，有效管理通胀预期。"
细心者不难发现，上述政策措辞与早些时候有所不同。央行此前在2009年四季度例会声明中的措辞为，"处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系"。
观察人士指出，尽管央行经常表示其政策目标包括低通货膨胀和经济稳步增长等多个方面，但周三的这份公告是其迄今发出的最强有力的一个信号。上述最新措施表明，政策重心正从保持经济稳步增长逐步转向管理通货膨胀预期。
"最新措施或许并不意味着将开始实施紧缩政策，但有可能预示着2009年的极度宽松货币政策即将宣告结束。"有分析人士如是说。
可见的是，央行上海总部调查统计研究部副主任顾铭德在2009年12月份的一次演讲中直陈，相较2009年，央行2010年的宏观调控目标更为复杂，同样是"适度宽松"，2009年的重点可能是"宽松"，而2010年的重点则可能是"适度"，"如何保持这个度是个新课题"。
针对"度"的把握，从最新公告中有迹可循。根据公告，央行将密切跟踪监测国际金融危机发展趋势、国内外经济运行和市场流动性情况，适时适度调节货币信贷总量。
具体而言，央行将"综合运用多种货币政策工具，合理安排货币政策工具组合、期限结构和操作力度，加强流动性管理，保持银行体系流动性合理充裕，加强对金融机构的窗口指导，促进货币信贷合理增长。引导金融机构根据实体经济的信贷需求，切实把握好信贷投放节奏，尽量使贷款保持均衡，防止季度之间、月度之间异常波动"。
同时，央行将"着力优化信贷结构"，"引导信贷资金主要用于在建、续建项目，严格控制新开工项目的贷款投放"。
此外，央行用一系列措施强调了对贷款风险的重视："加强贷款用途管理，防止变相使用银行贷款作为项目资本金"，"强化信贷政策执行情况的检查监督，防范信贷风险"，"合理评估和有效防范地方融资平台信用风险"。
央行2010年工作摘要
【股市】
●大力支持资本市场发展，稳定股票市场运行，推进场外市场建设
【楼市】
●要密切关注房地产市场变化，严格执行有关房地产信贷政策，促进房地产金融健康发展
●进一步完善房地产金融体系
【衍生品】
●推动企业发行资产支持票据
●加快黄金市场产品创新
●继续推动境内金融机构赴香港发行人民币债券、境外机构和企业在境内发行人民币债券、外资法人银行在境内发行金融债券
【民间资本】
●扩大中小企业短期融资券、集合票据发行规模；研究中小企业发行可转换债务融资工具、债券第三方回购业务等
●规范和引导民间金融健康发展，积极规范发展股权投资基金等投融资方式，吸引更多社会资金参与基础设施建设、灾后重建项目和国有企业改革重组（.东.方.早.报） 发改委：人民币面临新一轮升值压力 热钱或大量流入
时间：2010年01月07日
国家发展和改革委员会副主任张晓强日前表示，受美元走弱、发达国家量化宽松的货币政策和中国经济率先复苏等因素影响，人民币面临新一轮升值压力，并可能引发热钱大规模流入。
张晓强是在周二发改委的一个工作会议上说这番话的。他还表示，这会给国内的流动性管理增加困难。
人民币升值的国际压力近几个月不断加剧，但中国政府表示将维持人民币汇率稳定的政策不变。2009年12月27日，温家宝总理在接受记者采访时明确表示，人民币绝对不会在外界压力下升值，在世界主要货币接连贬值的情况下，人民币保持币值的基本稳定是对国际社会的贡献。他同时表示，要反对形形色色的贸易保护主义。
但是一些经济学家认为，人民币未来将面临较大的升值压力。中金公司宏观经济分析师邢自强对记者说，由于应对美元贬值，一些新兴市场国家的货币相应升值，会进一步加大人民币升值的压力。"热钱可能会继续涌入，增长规模大概为25%。"他说。
也有机构认为，鉴于政府没有放开人民币汇率的信号，人民币大幅升值的可能性并不大。招商银行资金交易部的研究报告就认为，预计2010年人民币仍以维稳为主，预计到明年四季度，美元/人民币汇率升值幅度可能会在1%之内，极限也不会超过2%.
企业应对：开展远期外汇业务抵御风险
针对人民币升值的预期，一些外贸出口型公司纷纷开展远期外汇业务，以锁定公司的汇率风险。1月4日，广东鸿图(002101)公告称，针对人民币升值预期，公司将通过有效运用支付方式的外汇套期保值工具保证正收益率，减少汇兑损失。大洋电机(002249)、利欧股份(002131)和伊立浦(002260)也都在近期发布了类似的公告。江苏一家国营外贸公司的出口部经理金晓华告诉记者，目前还没有感受到太大的人民币升值压力，但会考虑采用同银行进行远期汇率的约定以及尽量缩短付款期等办法来抵御风险。宝钢股份(600019)下属全资公司财务部的一名主管则表示，公司多采取从银行借贷美元进行结汇的办法来减少财务费用，降低成本。
亚洲国家：兑美元汇率升幅高于人民币
过去一年来，亚洲国家兑美元汇率普遍呈上升趋势。其中日元兑美元汇率在2009年底创下14年来的新高，虽然日本政府紧急采取措施防止日元升值，使得日元兑美元在去年年底收盘时与年初汇率基本持平，但这并未改变美元的整体走弱。亚洲其他国家如韩元兑美元去年升值达到了15%，而人民币汇率在2009年走势波澜不惊，兑美元汇率全年小幅升值约0.09%，升幅近零，创下2005年汇改以来的最小年度升幅。SJS市场公司的分析报告认为，由于投资者更青睐于购入一些新兴市场的资产，美元在2010年第一季度可能继续贬值，幅度约为6%。邢自强则认为在2010年，人民币兑美元的升幅可能达到3%-5%.
人民币兑美元的升值预期可能会引起热钱的大量涌入，这也将给政府对国内流动性的管理造成困难。打击热钱流入一直是央行的工作重点之一，最近更是加大了这方面的力度。
截至记者发稿，美元兑人民币的汇率为6.82，与上一交易日相比变化不大。
□ .罗.率 .新.快.报 油价突破每桶83美元 创15个月来新高
纽约黄金期货价格大幅走高 违规委托理财自食其果投资者更需“守土有责”
2010年01月07日 来源：上海证券报 作者：⊙记者 马婧妤 ○编辑 衡道庆
⊙记者 马婧妤 ○编辑 衡道庆
黄先生作为一名普通投资者，在申请设立资金账户，并签订《证券经纪业务协议书》之初，或许并未对这几页薄纸上包括规则说明、风险揭示在内的内容给予足够的重视；小夏作为一名投资顾问，从第一次替黄先生下单到后来利用其账户擅自买卖股票，并因大额亏损，走向自杀的深渊，或许也只是起于一念之差。
而由此引出的投资者应当如何规范参与证券市场投资的问题，却值得深思。
违规私下委托操作引发越权交易
大户黄先生在某证券公司营业部（下称“营业部”）交易多年，因为投入资金较多，营业部指定职员小夏为黄先生提供股票交易相关联络服务。长期的联络使黄先生对小夏的信任日益增加，虽然营业部多次提醒黄先生妥善保存密码，不能委托员工进行操作，但为了方便，黄先生还是授权小夏设立了交易密码，采取黄先生下达交易指令，由小夏按指令进行股票买卖和资金转账操作的方式进行交易。
小夏获得交易密码后，一开始只是按照黄先生的指令进行操作，随着市场行情的变化，看到黄先生账户上有大量闲置资金，小夏不仅动起了打打交易量的心思，还心存侥幸，认为自己“不单纯是打交易量，也尽量做做差价”，让自己和客户都赚钱，可以两全其美。自此，小夏开始擅自在黄先生账户上大量买入、卖出股票，以获取佣金提成。
2008年初，黄先生从他人口中听说，他的账户内经常发生大额频繁交易，他起初并未重视，认为小夏不会将自己的交易密码泄露给他人，小夏自己也不会做翻炒股票的事情。但为慎重起见，黄先生2008年1月31日向小夏索要了交易单，小夏提供了汇总对账单，由于未看到交易明细，黄先生未发现异常。
2008年6月，黄先生使用账户密码，第一次看到自己账户内股票交易的真实情况——大量频繁交易，以及由此产生的巨额印花税与交易手续费支出等损失698万元。黄先生此时才明白，自己贪图一时方便，酿造的是一杯苦酒。
随后，黄先生一纸诉状将小夏所在的营业部告上了法庭。认为小夏作为营业部职员，本应按照其指令进行股票交易，但越权擅自委托，造成巨额损失，营业部应承担相关责任。
厘清权责 违规者自食苦果
法院受理了黄先生一案，并将案件争议的焦点厘清为两点：一是营业部在接受黄先生委托代理股票交易过程中是否存在过失；二是上述过失是否为造成黄先生损失的原因及损失应当如何负担。
根据法院调查确认，黄先生开户时与营业部签订了《证券经纪业务协议书》及《风险揭示书》，其中明确提示，“投资者应当妥善保存交易密码，投资者密码失密可能造成损失，由于密码保管不当造成的损失客户需自行负担”；“营业部员工无权从事受托理财业务，客户不应与营业部员工签署任何形式的该类协议，否则由客户承担相应的法律和经济风险”；“客户应当在交易委托指令下达后三日内查询交易结果，如有异常应立即提出质询”。
而营业部在黄先生前去办理业务时，也多次当面对其进行了提醒。黄先生将密码告知小夏，私下委托小夏操作账户，并长期忽视查询交易结果的高风险行为，违反了与营业部的协议约定。
证据表明，该营业部《员工守则》、《尽职承诺书》等规定均明令禁止员工进行委托理财，小夏替黄先生买卖股票，属于营业部不知情的情况下，黄先生与小夏的私下交易，并非营业部指令小夏所为或小夏岗位职责范围内的职务行为。直至黄先生获知小夏擅自利用其账户实施大量交易之后，他们仍继续向营业部隐瞒交易内情。
法院认定，小夏利用密码下达委托指令是造成黄先生税费及价差损失的直接原因，而小夏之所以掌握密码，是由于黄先生主动提供，而非利用职务便利，采取不当手段盗取。任何掌握黄先生密码的人员都可能实施与小夏相同的行为，小夏并不因其具有营业部职员的身份而拥有更多便利。
综合有关因素，法院认为，黄先生在从事证券交易的过程中，违反与营业部的合同约定委托小夏进行股票交易，且没有及时查询交易结果，是造成其损失发生及扩大的根本原因。营业部在履行合同过程中无违约行为，对于相关损失的发生也没有责任，因发生违反合同约定行为而造成的损失，应由黄先生自行承担。
法院最终驳回了黄先生要求营业部赔偿损失并承担律师代理费的诉讼请求。
投资者更需“守土有责”
黄先生遭受了损失，为什么反倒要自负其责呢？法律专家表示，法院依据相关证据做出的判决，向社会和广大投资者传递出一个明确的、但却长期被社会公众忽略的重要信息，即无论是证券公司、从业者还是投资者，均需“守土有责”。
“黄先生与营业部之间的纠纷并非个别现象，在这类案件中，投资者往往缺乏合规意识，盲目信任他人，一旦造成投资损失，又转而向无过错的第三方提出赔偿诉求。”法律专家说，如果本案判决营业部承担最后责任，就有可能向公众传达出错误的信息，即司法机关对于投资者违反合同约定，随意向他人透露密码、随意委托从业者全权进行股票买卖、忽视交易结果的查询等高风险行为是持支持态度的。
“这不但会引发一定道德风险，还可能造成一部分人采取逆向选择行为，忽视交易风险，随意进行委托交易，盈利即享受收益，亏损则向证券公司索赔，这显然不利于证券市场整体安全，也不符合社会整体利益。”该专家表示。
部分从业者也指出，黄先生诉讼一案中，投资者对证券公司员工管理的严格性和有效性提出质疑，也足以引起证券经营机构充分反思。“作为受托人有责任针对营销、客服人员的执业特点，持续优化相关管理制度、内控机制和技术系统，采取多种有效措施防范道德风险和违法行为，充分保护投资者合法权益，为投资者提供更加优质的服务。”
据了解，目前我国相关法律法规明确规定，禁止证券公司在从事经纪业务时，接受客户全权委托，禁止证券公司员工私下接受客户委托办理股票交易事项。《证券经纪人管理暂行规定》从2009年4月13日起实施，该规定也对证券营销人员的禁止性行为及证券公司管理能力提出了明确要求。
而每个投资者在签订开户协议时，又都会接受关于保护密码安全、拒绝全权委托等违规行为的风险提示，并签字确认。这些要求无论对普通投资者还是证券行业从业人员来说似乎都应当属于基本常识。
“道理看似简单，但无论是投资者的交易风险，还是从业者的职业道德风险，都无法只依靠规章制度得以防范，证券市场的交易安全，还需要各个参与方都切实做到‘守土有责’，才能使制度得以执行、防范风险的目标得以实现。”业内专家表示。（本文涉及人物名字均为化名） [size=24px]三只LOF上市公告曝光基金操作思路[/size]
2010年01月07日 来源：[url=http://paper.cnstock.com/][color=#0000ff]上海证券报[/color][/url] 作者：⊙记者 安仲文 ○编辑 张亦文
[size=14px] ⊙记者 安仲文 ○编辑 张亦文
国泰中小盘股票、海富通中证100、广发中证500三只新近成立的LOF基金自今年1月4日起先后公告将于本周在深交所上市，尽管三只基金投资风格完全不同，但其披露的建仓情况或透露基金2010年市场的操作思路。
国泰中小盘（LOF）于2009年11月18日结束募集，截至2009年12月31日，该基金股票仓位仅为42.49%，显示其较为谨慎的建仓策略。从其建仓方向看，这只基金明显偏好出口和消费概念股，截至去年12月31日，其持有市值较大的十只股票中包含了福耀玻璃、中大股份、美的电器、海信电器、*ST伊利，上述五只股票合计占基金资产净值比例高达14.72%。
尽管有基金在四季度不断减持地产股，但11月下旬开始建仓的国泰中小盘基金仍大胆买入地产股。持股明细显示，截至2009年12月31日，国泰中小盘基金持有华发股份约357万股，占基金资产净值比例达到1.30%。去年11月份以来地产板块不断走跌，即便国泰中小盘基金在建仓期以17.86元的最低价买入华发股份，以昨日华发股份17.45元的收盘价计算，国泰中小盘在华发股份上的投资可能处于被套的局面。
与此同时，去年10月30日、11月26日成立的海富通中证100指数基金（LOF）、广发中证500指数基金(LOF)也在本周披露了其仓位和持股情况。截至2009年12月31日，海富通中证100指数基金（LOF）目前的股票仓位为94.18%；广发中证500指数基金的股票仓位为63.38%。由于跟踪的标的指数完全不同，海富通指数投资的前十大股票主要是大金融股，而其积极投资部分主要买入中金黄金、中国建筑、山东黄金、中国中冶等。广发中证500指数基金的前十大股票中主要包括青岛软控、中大股份、中泰化学、长电科技等。
由于上述三只基金在投资风格上差异巨大，其资产配置方向大相径庭。截至2009年12月31日，海富通中证100单位净值为1.025元，国泰中小盘单位净值为1.012元，广发中证500单位净值为1.009元，上述三只基金的上市交易份额依次为1.08亿份、8.36亿份、12.29亿份。
值得一提的是，上述三只LOF基金在投资风格和配置方向上的不同也影响到其持有人的巨大差别。虽然三只LOF基金的场内基金份额比重中最大的均为机构投资者，但海富通中证100指数基金（LOF）的场内基金前十大持有人几乎清一色的为个人投资者，而国泰中小盘基金场内基金的前十大持有人中保险公司达到了八家，广发中证500指数基金(LOF)的场内基金持有人则主要是券商。
[/size] 2010年行情高点或超机构预期
2010年01月07日 来源：上海证券报 作者：⊙中证投资 徐辉 ○编辑 李导
●目前沪深300指数对应于2009年业绩的市盈率在20倍，这显示市场下行空间有限。除非出现两件大事：第一，上市公司业绩增长低于当前市场的平均预期；第二，利率急剧攀升
●纵观目前各家机构对今年A股运行点位的判断，基本锁定在2800点至4500点之间，而根据以往经验，2010年的股市有较大可能超越机构的普遍预期，沪综指年内高点高于4500点的几率较大
●2010年的不确定性来自于两方面：一个是房地产政策变数较大，导致房地产市场面临较大不确定性；第二个来自于美元的阶段性走强
⊙中证投资 徐辉 ○编辑 李导
从过往货币刺激对股市的作用看，2010年股市继续上涨的几率较高。假如2010年上市公司业绩增长符合当前25％左右的预期，同时利率没有出现急剧攀升的情形，那么，2010年沪综指高点可能将再度超出4500点的普遍预期。
货币刺激
次年市场上涨几率高
2010年可能是风险不大、收益不高的一年。从过往经济刺激后的市场运行情况来看，货币刺激的第一年股票市场的收益率非常高，第二年则会出现收益率下降的情形。
一般来讲，在货币刺激的第一年，股市涨幅往往会非常惊人；等到第二年股市估值水平出现显著抬升后，极度低估的局面消除了。市场主导力量主要来自于上市公司业绩的提升状况，以及刺激政策退出的预期。但值得一提的是，在货币政策刺激的第二年，股票市场的风险也往往不大。
年度高点超预期可能性较大
那么，在2009年沪指涨幅接近80％后，2010年的A股市场收益会有多少呢？目前沪深300指数对应于2009年业绩的市盈率在20倍，对应于2010年的市盈率在16倍。应该说，市场下行的空间是非常有限的。除非出现两大事件：第一，上市公司业绩增长低于当前市场的平均预期（2010年收益增长25％）；第二，利率急剧攀升，导致股市估值水平大幅回落。
扣除这两大低概率事件，笔者认为，市场基于2010年的市盈率水平不大可能会低于12倍，也就是说，沪综指不大可能向下调整超过25％，即沪综指不大可能跌破2500点。
纵观目前各家机构对A股市场明年运行点位的判断，基本锁定在2800点至4500点之间。从过往情况看，机构的普遍预测最终往往与实际情况相去甚远。同样，笔者相信2010年的股市有较大可能性再度超越机构的普遍预期，而且笔者倾向于向上超出的几率要大于向下超出的几率。也就是说，沪综指年内高点高于4500点的几率要大于在4500点之下。
地产板块下跌正酝酿机会
从目前的情况来看，2010年的市场存在三个较为明显的机会：分别为地产、出口和电子信息。2010年的不确定性来自于两个方面：一个就是房地产政策变数较大，导致房地产市场面临较大不确定性——这个不确定性可能会在2010年的上半年体现出来；第二个不确定性来自于美元的阶段性的走强。
这里着重谈一下房地产市场。从现在的情况看，地产政策是已经开始转弯了。去年一年，在政策呵护下房地产一直往上走，现在政府已经明确，要对高房价进行定点打击。但是与此同时，对于自住型的基本需求，政府又会给以适当的保护。
随着政策的调整，我们看到地产板块近期出现了相当明显的调整，地产指数最近一个月的调整幅度已经达到15％。在上个月，基于地产政策的调整，我们预期地产股指数可能有20％的调整，进而建议投资者降低减持地产股配置。现在来看，地产股的调整已经接近我们最初的判断，这是否会构成地产股的一次交易性机会，或者战略性机会呢？站在现在的时点上，这是一个值得思考的问题。
笔者认为，这是2010年首先值得我们开始关注的一个机会，也就是地产股指数来到年线的机会。在当前，基于市净率，A股地产股估值已经显著低于香港市场。目前中国海外的PB为4.05倍，而处于同一龙头地位的万科PB仅为3.25倍，招商地产和金地集团更是仅为2.5左右，也就是说，A股一线地产股要比港股一线地产股低出30％至50％。这是不合理的。另外，从NAV的情况看，多家股市股票价格已经处在其NAV之下，这预示着A股地产股已经出现明显的低估。
目前导致地产股下跌的因素除了政策外，还有成交量萎缩的因素。但成交量萎缩的状况实在是存在较大变数的。在基本自住需求下，每年房地产销售量在正常年份一般会基本保持稳定。所以，当前这种极度萎缩的成交量，是非常态的。在市场恢复常态后，股票价格会相应反应 中国是一个令人激动的市场
2010年01月07日 来源：上海证券报 作者：⊙记者 周鹏峰 ○编辑 朱绍勇
⊙记者 周鹏峰 ○编辑 朱绍勇
记者：您怎么看金融危机后的以美国为首的发达国家经济发展趋势？
艾萨克:美国是发达国家的领袖。但我觉得美国经济现在不正常，26%的GDP来自政府的开支，这是二战以来没有的情况，这是难以为继的。
我认为，2010、2011年美国经济的增长会达到4%-5%，当然这一数字需要人为的方式比如统计的手法得来。如果我们的刺激方案撤出之后，比如增加税收，我觉得美国经济增长又会有所收缩，比如增长率达到2%-3%。
美国经济持续的发展，有三个关键的因素要考虑，首先是失业率，2010年美国的失业率必须下降，否则美国就会面临信用卡损失的进一步加剧，房地产价格的进一步下滑，以及商业贷款的进一步损失，所以我一般早上起来第一个要看的就是失业率。
第二个就是住房。住房对于美国人的个人财富和消费是至关重要的，只要失业率到了峰值，我觉得住房的价格就已经触底，我认为失业率已经到过峰值了。
第三是信心，自从金融危机爆发以后，美国的储蓄率从0上升到了5%-7%，而自美国人感觉好以后，在过去的6个月储蓄率便没有出现明显的上升，而是保持在一个平稳的状态，消费也有企稳的迹象。所以美国并不是消费不起，关键是有无消费的信心。
简单说一下欧盟和日本。欧盟的主要问题是不团结，不可能有统一的货币政策和财政政策，比如葡萄牙等国现在处于财政金融非常混乱的状态，而德国的情况则不太糟糕，所以欧盟各国需求不一样。
而日本，由于它的民主状况、整体的社会架构、频繁的政府更迭，我们认为今后20-30年，日本的排名会不断下滑，恐怕会排到欧盟，巴西等国家之后。我已经说过在2010年中国要取代日本成为世界第二大经济体。现在日经指数比1989年的点数仍要低，实际上，如果我们把所有的通缩因素考虑在内，日本的经济比20年前还要糟糕。
记者：中国似乎走在了复苏的前列，您又怎么看以中国为首的新兴市场的经济走势？您觉得中国等新兴市场目前的复苏会存有什么隐忧？
艾萨克:毋庸置疑，中国是新兴市场的最佳代表，中国经济复苏也是无可争议的，当然，中国有自己的国情，不能和巴西、印度等其他新兴市场相比较，但是所有这些经济体的增长速度都要高于发达国家。中国2009年第四季经济增长可能达到12%，且2010年中国经济增长仍要在10-12%之间。我觉得中国政府出台的刺激经济的方案是恰如其分的，但是中国还需要把这样的方案维持一段时间，因为很多项目还在建，所以在此基础上，中国到2012年经济还是相对健全的。
我问过我们permal的基金经理对巴西、印度、中国最担心的问题是什么，他们说在今后的12-18个月，他们最担心的既不是经济发展的速度，也不是企业的收益水平，而是通胀。因为有了通胀，大家就会担心投机，这点在房地产已经表露无遗，这种现象在巴西，印度，中国都有所表现了。
记者：金融危机是一次重塑世界的机会，您觉得就现在的情况来看，金融危机给世界带来了什么改变？
艾萨克:无论你有没做好准备，在金融危机发生15个月之后，已经到了这样一个阶段，或舞台，在这个舞台上，核心的主体就是中国和美国。这次的金融危机的独特之处不仅是危机，还是金融恐慌，危机与恐慌又带来国际政治的变化。这样的危机不仅重新塑造了全世界的金融的架构，也在重新打造地域政治的架构，但这个过程大概要经历10年的时间才能完成。
中国和美国是最主要的国家，他们的影响非常明显，我去世界各地出差都能看到中国的企业，听到中国的声音，从肯尼亚到巴西都能看到，而且在非洲中国的影响比美国更明显，而其他的地方能与中国媲美的也只有美国了。另外，像中石化这样的公司也在世界各地购买和利用当地的资源，这点中国和美国是一样的。
Permal在赤道以南地区设立办事处还要很长的时间，但我们现在有三个基金经理负责非洲的业务，主要是因为中国在非洲的投资，为非洲创造了财富，带动了非洲银行、保险业的发展，所以说，都是和中国分不开的。
记者：您怎么看待中国这个新兴市场的投资潜力？
艾萨克:从世界的角度考虑投资的话，不能不考虑中国，我们认为，2010年中国经济会取代日本成为仅次于美国的第二大经济体了。中国资本市场的发展是一个自然演变的过程，复杂程度在不断提高，从我们190个基础对冲基金经理角度来看，这样一个市场的发展是令人激动的，因为市场上有了更为复杂的工具后，这些经理就能更有效的表达他们的意愿，同时也更加愿意进行投资，带来更好的回报。我们的基金经理在投资过程中，非常倾向于流动性很高的战略，也就是说，如果市场上出现更多更复杂的投资工具后，我们希望能应用于流动性好的战略。对于我们的投资经理而言，中国资本市场上，股票、债券市场以及指数产品都会发展，这些都可以是投资机会。 市场信心崩溃 1小时狂抛600亿 情绪化杀跌能走多远[table=98%][tr][td=1,1,30%]
[/td][td=1,1,40%]时间：2010年01月08日 [/td][td=1,1,30%]
[/td][/tr][/table]乐观情绪受挫 加息预期引A股放量下跌
机构调低一季度行情预期
昨日，受央票利率上升影响，A股盘中接连击穿多道均线支撑，失守3200点关口。面对1月以来大盘出现的连续下挫，机构此前对一季度行情一致乐观的态度出现转变，不少机构认为目前市场恐难有超预期因素出现，短期难以突破3300点。
消息面上，中国央行昨天发行了600亿元人民币三个月期央行票据，中标收益率为1.3684%，较上期央票上升0.0404%，为自去年8月13日以来首次上涨。考虑到央行近日表态称要"稳定价格水平，有效管理通胀预期"，市场担心中国央行可能将着手收紧流动性。
受此影响，大盘小幅高开后翻绿震荡，午后更出现恐慌性杀跌，上证指数连续击穿30日、10日、20日以及60日多道均线支撑，失守3200点，最低探至3176.71点。
截至收盘，上证指数报收于3192.78点，下跌61.44点，跌幅为1.89%；深成指数报收于13235.48点，下跌269.70点，跌幅为2.00%；沪深300指数报收于3471.46点，下跌70.27点，跌幅为1.98%。两市合计成交2666亿元，较前日小幅放大。
盘面上，两市除智能电网外其余板块全线飘绿，前期涨幅较大的汽车、3G、电器板块下挫力度最大，整体跌幅均超3%，令市场怀疑是基金调仓所致。
回顾新年以来前4个交易日，市场仅有一天收阳，昨日更出现破位大跌，令此前机构对一季度行情一致乐观的判断受到质疑，记者采访发现，不少机构对短期行情的观点也随着大盘走弱而出现调整。
"我觉得如果没有一些突发性事件出现的话，一季度市场可能还会比较弱。"银河证券策略分析师张琢认为，之前市场对年初行情比较乐观的几个原因是，一季度信贷投放可能比较宽，上市公司年报业绩可期，以及由于2009年一季度基数比较差，所以2010年一季度经济数据同比将会比较好。"但是这几点不是现在才知道，而是去年年底市场就预期到了，事实上已经反映在市场中了。"
她认为，特别是新增信贷的因素与流动性联系比较紧密，而流动性与估值联系得比较紧密，但目前估值已经不是市场上涨的主要因素了。"去年上半年估值确实是推动市场上涨最大的因素，而目前市场估值实际上已经处于一个比较合理的位置，而流动性也不可能去年上半年那样一个情况。"
另外，资金面存在的压力也是一季度行情偏弱的原因。张琢指出："一方面，一到四月份基金分红的规模比较大，据我们测算将达1000多亿。另一方面，12月下旬密集发行的二三十只新股将集中在1月份上市。由于一二级市场的资金其实存在分离，新股申购吸纳一级市场资金，而在上市的时候，对二级市场资金分流的作用也很明显，这对短期资金面也产生了压力。"
国都证券策略分析师张翔也认为，短期内市场要突破3300点存在难度，但他同时指出，一旦股指期货和融资融券在一季度推出，或宏观经济数超预期，都可能成为触发市场上涨的契机。（上证） 市场信心在尾盘崩溃
⊙国元证券（上海）黄硕 ○编辑 陈剑立
周四的大部分交易时间段里，一直平淡无味，午后2点，突然出现大跳水。当时大盘的跌幅仅1%，但在最后一小时，大盘突然失去信心，走势倾泻而下。收盘时，大盘跌幅已经加剧到了1.89%，下跌61点，大盘收于3192点。3200点，就这样在无声无息中失守了。尾盘的最后一个小时，究竟发生了什么事？信心为何突现崩溃？
信号1：来自央行的信号
周四，A股市场大跳水，说起根本，还是在于资金面--2010年将是"紧信贷、宽货币"的一年。2010年中国人民银行工作会议于1月5日至6日召开。经济刺激计划实施第一年的前11个月，便给市场带来9.21万亿元的增量信贷，这是很多业内人士无法准确预料的。至于2010年的货币供应总量目标，会议并未给出明确答案。中国人民银行最新确定，2010年将保持货币信贷适度增长。不少人士认为，2010年将是"紧信贷、宽货币"的一年。2009年暴涨行情本质上是一场资金推动型的行情。2010年，假如资金一收紧，可想而知，市场的心态有多恐慌，周四大盘下跌亦是情理之中的事。
信号2：来自国资委的信号
有媒体刊登一则有关"央企要慎入股市、房市"的消息，并称，周四国务院国资委召开中央企业负责人经营业绩考核工作会议。国资委副主任黄淑在会上表示，央企要慎重进入股市、房地产和期货等高风险领域，已经进入这些领域的，要规范程序，严格考核。
信号3：来自国土部的信号
近日在风雨中苦撑的地产股，周四再度迎来一则利空--房地产企业想在证券市场融资先得过国土资源部这一关，并对部分申请IPO和再融资房地产企业中的25个涉嫌违规用地项目进行清查。表面看，这次核查是例行核查，但有权威人士称，国土部的行动是配合落实证监会房地产企业融资审核征求意见的具体举措。
信号4：来自期货市场的信号
周四上午，国内的农产品期货市场上，出现了一次恐慌的气氛，这多少也影响了A股的心态。7日上午，大连豆粕期货宽幅震荡，受商品集体走低的拖累，豆粕盘中大幅杀跌，主力合约一度触及跌停。类似的走势也出现在郑糖身上：7日上午，在获利盘了结打压下，郑糖快速下跌，主力1009合约一度触及跌停，资金出逃迹象明显。
面对周四的这个大盘暴跌，大家的心里固然很难受，不禁感受到了近日全球气候出现的大异常，北半球这几天受到强烈寒流和创纪录的大雪侵袭，从韩国到俄罗斯，从西欧到美国大平原，都因酷寒和暴雪而瘫痪。赤道地带和南半球过去一周则豪雨不断，造成肯尼亚、澳洲和巴西发生洪水和泥石流，上百人丧生，数千人流离失所。但愿这种异常只是短期的。（上证） 1小时狂抛600亿 情绪化杀跌能走多远
⊙世基投资 王利敏 ○编辑 陈剑立
沪深股市昨日再现大跌行情。迹象表明，新年以来的走弱行情很大程度上与市场的众多预期连连落空有关，由此造成的情绪性杀跌行情究竟还能走多远呢？
新年开局令人失望
昨日的大跌，从上午的盘面看迹象似乎还不明显。由于隔夜国际大宗商品期货大涨，有色、煤炭等资源类板块开盘后高开高走，海南板块的整体走强也极大的活跃了人气，尤其是11点钟后地产板块的集体反弹，使得前收盘时的大盘仅微跌6个点，午后1点50分前的大盘仍然较强，但随后1个多小时风云突变。
在中石化以及工行等金融板块狂轰滥炸之下，大盘一路单边下跌，随着成交量的急剧放大前市走势较强的板块纷纷跳水，众多对行情极度失望的筹码迅速加入抛售行列。据统计，沪市昨日成交的1605亿元筹码中，其中的605亿元是在1点50分后短短1小时多时间中蜂拥抛出的。
坦率地说，昨日的这种情绪化抛售其实从新年开局首日，5年来首失"开门红"就已经开始酝酿。周二经过快速下探后虽然靠大盘股的拉升收了根阳线，但周三再度收阴，而且连续三日大盘都在3300点附近止步，当昨日大盘再度低开并跌破20日30日均线后，市场情绪化杀跌意愿迅速变成行动。
多重预期变成失望
除了新年"开门红"的强烈预期落空外，人们的多重美好预期在新年第一周内迅速从希望变成了失望。
首先是短期内推出融资融券和股指期货的预期落空。节前市场多数舆论都认为这些在节后会很快推出，至少会有一个说法，但本周市场仍然没有相关说法。这对众多机构打击很大，因为它们吃了一肚子大蓝筹，很希望由此形成所谓的"二八"转换。
其次是扩容节奏减缓的预期落空。从消息面看，节后近2周内共有21只新股招股，这种节奏显然不亚于节前的高速扩容。而且人们至今还不知道究竟到什么时候新股发行会缓一缓。
再次是所谓业绩浪的预期暂时受挫。虽然本周预告了不少上市公司去年业绩大幅提高的消息，但不少业绩大幅增长的股票随后的走势则差强人意。例如上海汽车去年业绩骤增900%，但消息公布后的走势则是持续暴跌。
俗话说，希望越大往往会失望越大，近日的走势显然属于这种情绪化杀跌集中表现。
情绪化终将回归理性化
昨日的大阴线无疑使市场看淡后市者陡增。其实，从节前的一致看多到昨日收盘后的普遍看空都含有极大的情绪化因素成分。我们认为只有撇开过度情绪化的思维才能清晰的分析后市走势。
从短期看，由于节前的持续上涨以及近日的失望情绪占上风，大盘有一定的调整要求，但只要我们回归理性，仍然难改中线看好的观点，因为上述多重预期的落空毕竟是短期的。从中线看，融资融券和股指期货已经与我们渐行渐近，而新股节奏过快虽然尚未改变，但到本月中下旬估计会大幅减缓。至于出了业绩大增预告的股票暴跌，显然与它们前期涨幅多大获利盘大量兑现有关，由于去年上市公司的总体业绩增长约20%的，毕竟使市场目前的20多倍市盈率有望再度降低。
一年之"机"在于春。虽然今年开局不利，但随着去年经济复苏的各项宏观数据逐渐临近，预计新增的7.5亿元贷款将在一季度大幅投放，人们有理由相信，一季度行情不会寂寞。（上证 [size=24px]打破同质化 申万巴黎打造指数基金“2.0升级版”[/size]
2010年01月11日 来源：[url=http://paper.cnstock.com/][color=#0000ff]上海证券报[/color][/url] 作者：主持人：马全胜
[size=14px] 566只基金！基金投资不再是个简单的选择，幸好先锋集团创始人约翰·伯格早就告诫各位：“选择投资指数基金，至少不会输给市场。”
53只指数基金！单单沪深300指数基金就达15只，虽然约翰·伯格、巴菲特等大师屡次力荐指数基金，但谁也没有清楚地告诉投资者如何破解指数投资的难题。当国内基金还热衷于“圈指运动”时，国外指数基金早已向风格化、策略型等方向探索。
“作为被动型产品，跟踪同一指数的指数基金其实并无实质差别。”申万巴黎首席金融工程师刘忠勋先生一语道出指数基金的同质化僵局，作为正在发行的申万巴黎沪深300价值指数基金的核心设计师，从选择标的指数起便拒绝简单复制，试图填补中国指数投资领域风格化的空白。本期《价值指数铿锵三人谈》，邀请到申万巴黎基金首席金融工程师刘忠勋先生、申万巴黎基金量化投资负责人张少华先生、中证指数有限公司黄静女士与投资者一起头脑风暴，破解指数基金同质化的难题，开启指数投资新大陆。
我们遍历多个股票指数，经过反复权衡与测算，在众多指数中精挑细选出具有价值风格的沪深300价值指数，可谓是经典指数的2.0升级版。
——申万巴黎基金
首席金融工程师 刘忠勋
主持人：国内指数基金经历了一个慢热的过程，甚至在2007年的大牛市中也没有出现爆发性的增长，而2009年超千亿份的发行规模远超前几年的总和，为何会出现这样的情况?
刘忠勋：2009年大盘累计上涨了1456点，涨幅高达79.98%，1000多只个股股价翻番，60多只个股年内涨幅在3倍以上。然而投资者收益如何？新浪网调查显示，2009年高达45%的投资者赚了指数没赚钱。
随着市场复杂程度的递增和理财产品的扩容，能够战胜指数是一件非常困难的事情，对于普通投资者而言，指数基金是以最简单的低成本获取市场平均收益的工具，无论是资产配置、长期持有、波段操作、基金定投，指数基金几乎能满足各种不同层次的投资需求。
从长期来看，指数基金业绩能够跑赢主动的股票型基金，09年以来指数基金更是以超越主动股票基金18个百分点的优异业绩备受关注，从而成就了2009的指数嘉年华。
主持人：沪深300价值指数相对其他主流指数而言比较陌生，作为申万巴黎首只指数产品，为何选择沪深300价值指数作为标的指数？
刘忠勋：在产品设计中，一方面要辨别投资者的需求，为国内的指数投资者提供有差异的指数化产品。另一方面要不断优化产品方案，以“承担一定的市场风险，获取更高的超额收益”为目标。我们遍历多个股票指数，经过反复权衡与测算，在众多指数中精挑细选出最具价值风格的沪深300价值指数，可谓是经典指数的2.0升级版。
我们内部常把沪深300价值指数称为“最熟悉的陌生人”，熟悉在于，沪深300价值指数是基于沪深300指数研发的系列风格指数之一；陌生在于其价值特性。
主持人：与沪深300、上证综指等其他指数基金相比，申万巴黎沪深300价值指数基金的优势在哪里？
刘忠勋：申万巴黎沪深300价值指数基金的核心优势，简单概括成一句话，就是“源自好指数，费用更低廉”。
源自好指数，指的就是沪深300价值指数。沪深300价值指数是经典指数的升级版，具有长期业绩领先、估值优势突出、财务指标优异等特点，据Wind统计，从该指数基期2004年12月31日起计算至2009年12月31日的5年时间，沪深300价值指数累计涨幅高达285.21%，超越同期沪深300指数29.1个百分点。
费用更低廉，指的是该基金的费率。与其他指数基金相比，申万巴黎沪深300价值指数的整体费率低于指数基金的平均水平，从长期投资来看，费用的略微差异也会造成最终收益的显著差距。
因其成份股数量适中、成交活跃、流动性好、规模大，沪深300价值指数一经推出，立即被多家机构投资者视作指数化投资的理想标的。
——中证指数有限公司
研究开发部研究主管
黄静博士
主持人：沪深300已经是一只非常成熟和经典的指数，为什么还会研发沪深300价值等一系列风格指数？
黄静：沪深300指数是中证规模指数中的核心指数，也是我公司后续指数开发的基准指数，沪深300价值指数隶属于沪深300风格指数系列。沪深300价值指数是基于四个价值因子（股息收益率、每股净资产与价格比率、每股净现金流与价格比率、每股收益与价格比率）来衡量样本公司的价值特征，以此筛选出最具价值特征的100只股票作为沪深300价值指数样本股，以综合反映沪深300指数中投资价值较高股票的整体市场表现。
沪深300价值指数自2008年1月21日正式发布以来，至今已成功运行近2年的时间，因其成份股数量适中、成交活跃、流动性好、规模大，沪深300价值指数一经推出，立即被多家机构投资者视作指数化投资的理想标的。
主持人：沪深300价值指数成份股有何特征？
黄静：沪深300价值指数的成份股有四大特征：一、样本公司规模大、流动性强，且这些公司治理结构良好、经营管理能力突出、核心竞争力强、经营业绩好。二、积极回馈投资者，成份股股息率高，其分红派息总额和市场占比逐年增加。三、估值水平低、投资价值较高：从市盈率和市净率等常见估值指标的比较来看，沪深300价值指数样本股的估值水平低于市场平均水平，估值优势明显，具备较高的投资价值和较高的投资安全边际。四、样本公司盈利能力强，在体现其较高价值特征的同时，也表现出良好的成长特征。
主持人：沪深300价值指数多少时间调整一次、编制有何特点？
黄静：沪深300价值指数每半年调整一次，每次调整的比例不超过20％，为有效降低指数样本股周转率，沪深300价值指数样本股定期调整时设置20％的缓冲区。缓冲区技术的采用使每次调整的幅度得到一定程度的控制，指数能够保持良好的连续性，同时也能有效降低投资者跟踪指数的成本。
沪深300价值指数还采用“只出不进”的编制原则。在成份股非调整期，股票因异常因素被调出指数后，不同时补充新的股票进入，一直到指数的调整期再予以补足100只股票，此项原则可以保持指数组合的稳定性和连续性，有利于指数基金可以更好地跟踪目标指数，降低可能的跟踪误差。
申万巴黎沪深300价值指数基金，既适合作为核心资产长期配置，以分享中国经济的成长，也适合波段操作，正所谓‘长持短投两相宜’。
——申万巴黎基金
量化投资团队负责人 张少华
主持人：目前跟踪指数的方法主要有完全复制和增强复制，请问申万巴黎沪深300价值基金属于哪种？
张少华：申万巴黎沪深300价值指数基金采用完全复制的被动式管理，通过严格的投资程序约束和数量化风险管理手段，力争控制本基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日平均跟踪误差不超过0.35%，年跟踪误差不超过4%，实现对沪深300价值指数的有效跟踪。完全复制的指数基金跟踪效果比较稳定和可靠，跟踪的目标指数如果表现好，指数基金的业绩也就跟着好。
主持人：沪深300价值指数成份股为100只股票，相对沪深300指数是否意味着更高的持股集中度和短期波动性？
张少华：实际上，相关研究显示当成份股大于30只个股时，成份股数量的增加对于集中度的影响是比较小的；影响短期波动性的因素非常的多，跟持股集中度没有太多的相关性。
而沪深300价值指数的调整机制，通过将超涨样本调出成分股，而将超跌样本调入成分股，在一定程度上间接克服了市值加权的问题，以此实现指数升级，投资优化。
沪深300价值指数还有一个值得基金投资者特别关注的特点，就是它的编制方法中没有大股票快速进入指数的规则，这样可以有效地避免大型IPO股票上市后被高估而对指数直接产生的负面影响。
主持人：指数基金热潮之后，在目前的市场环境下，您对指数投资有什么建议？
张少华：目前中国经济正处于底部复苏区域，长期来看投资者通过指数化投资，可以分享中国经济从复苏走向繁荣阶段的成果，具有一定市场判断能力的投资者也可以进行短期波段操作以实现收益最大化。而且随着股指期货的获批，其标的品种沪深300指数有望蓄势待发，作为从沪深300成份股中精选出来的100只价值蓝筹股而构建的沪深300价值指数将从中受益。所以说申万巴黎沪深300价值指数基金，既适合作为核心资产长期配置，以分享中国经济的成长，也适合波段操作，正所谓“长持短投两相宜”。
[/size] “广发六宝”今日复牌广发未来市值或超1500亿
2010年01月11日 来源：上海证券报 作者：⊙记者 潘圣韬 ○编辑 朱绍勇
⊙记者 潘圣韬 ○编辑 朱绍勇
在公布调整后的借壳方案之后，广发证券距离最终上市目标也仅一步之遥。作为一家国内综合实力领先的大型券商，业内人士普遍给予其较高的市场定位。多位券商分析师估计，广发证券上市后的市值将在1400亿—1700亿之间。
方案维持不变符合预期
从2006年10月停牌至今，S延边路的股民“被关”已三年有余。在这三年里，市场环境以及相关公司情况均发生了较大变化，如何在方案中有效保护延边投资者利益也成为市场最为关注的话题，尤其是与股民利益直接相关的换股比率问题。
从S延边路9日发布公告看，调整后的股改方案并无太大变化，S延边路股东的换股比例仍为1：0.83，即每1股延边公路股份换0.83股广发证券股份。
“换股比率不变，将使延边公路的老股东享受到因广发证券三年来经营成果的滚存而快速增后的净资产。这部分的收益率已略高于同期股指的收益率，因此停牌三年延边公路公众股东的流动性机会成本已得到弥补，利益也得到了保护。”有关人士作出上述解读。
事实上，方案维持不变也符合市场之前的预期。“从时间上看，如果方案有大的修改，公布时间肯定没这么快，我们之前也是预计1个月之内能搞完。”招商证券分析师洪锦屏表示。
她还分析认为，对于被锁住的股东来说，如果S延边路能在短期之内复牌的话，方案变不变动其实意义不是特别大，“从原股东在重组后的公司股本中所占比例看，就算（换股比例）有所变动，提升的空间也不是很大。”
广发“三宝”最受益
而一旦广发证券最终上市成功，S延边路2.74万股东不仅将跳出“苦海”，其受益程度也显而易见。
据保荐机构平安证券所做的估计，广发证券上市后的市值大概在1400亿左右，以25.07亿股的总股本计算，上市价格将达55—56元。招商证券分析师洪锦屏也认为，广发上市后50-60元的价格比较合理，对应1250亿—1500亿的市值以及30倍左右的市盈率估值。
而这也不是最乐观的估计。国泰君安分析师梁静认为，广发证券上市后或将高于现有上市证券公司的定价，按现有方案，广发借壳上市后的合理定位在30-35 倍之间，保守估计对应市值在1640亿-1740 亿。
“在11家上市券商中，广发的定价可以参考海通，但可能比海通还要好一点，应该说更接近于即将上市的华泰证券。”上海某券商分析师说。
参照上述评估，如果广发证券上市后股价达到55元，S延边路复牌后的涨幅应该超过400%。即使在35元的悲观预期下，其复牌后的涨幅也将超过200%。
除了S延边路的原股东，6家广发影子股无疑也是广发上市过程中最为受益的一方。以1500亿的上市市值计算，“广发六宝”所享受到的广发证券股权增值率均在50倍以上。而据分析师梁静的分析，如果广发借壳上市后的估值达到30-35倍，那么辽宁成大、吉林敖东、中山公用这广发“三宝”目前的市值约有50%甚至于更高的溢价空间。 短线变数激增 不可盲目操作
2010年01月11日 来源：上海证券报 作者：⊙西部证券 黄铮
⊙西部证券 黄铮
新年的沪深两市未能延续节前反弹态势，股指全周走出一波下挫行情，两市合计成交同步放大，板块热点表现在市场调整过程中逐一退去。截止周五收盘两市股指初步回稳，消息面，国务院原则同意融资融券、股指期货会凸显短线市场热点。我们认为，上周市场因短线获利盘兑现抛压影响，加之权重指数未能完成底部构筑的整理期，指数重心有所下移的迹象较为明显。融资融券、股指期货获批并不能影响到市场的实质性转变，宏观经济持续稳定增长和上市公司盈利加速度同比提升才是股指确立向上趋势的最大内核心力。
上周盘面观察，两市出现明显的放量调整行情，上证指数盘中反弹明显受制3300点压制。周五尾盘银行、券商类板块探底回升后明显有短线资金参与，但上述两类板块因融资融券和股指期货获批后，会因直接受益行业成为本周最有望突出表现的热点涌出，随后能否带动市场整体活跃度的提升，事实上还需要进一步观察量能的持续推动。当前盘面上所传递出来的诸多迹象并不足以促进市场趋势转强。
按照常例，国家统计局将从本周一陆续公布2009年12月份的宏观经济数据，收官数据的最终结果依然会是短期市场关注的焦点。去年1-11月宏观数据不断印证着经济缓慢复苏的进程，以欧盟保护主义抬头所带来的全球经济变化的刺激，以及年末季节因素、冰雪灾害带来的通胀压力，使得当前国内宏观经济处于较多的不稳定因素影响之下。与此同时，尽管2009年上市公司整体业绩出现同比增长，然而环比增速的改善还要时日，年内GDP增速回落也给上市公司盈利能力的提升带来影响。年内资金供给方面并无可喜局面，单占A股总市值25%左右的限售解禁及持续释放的IPO融资压力，就足以成为困扰股指前行的信心因素，这对于市场维持流动性充裕的相对平衡体系带来不小冲击。
从热点分布情况来看，本周银行、券商、股指期货概念有望成为短线资金追捧的焦点。中线可参不妨关注具有较低估值优势的银行类个股，这其中优选盈利加速度较为明显、融资压力相对较小的上市公司。券商类的参与，则需要选取明显受益于新业务试行的代表型品种。其中，在前期市场震荡调整中，技术走势上兼具强势突破形态的品种短线可参与性较高。
我们认为，在上证指数未能突破前期3361-3334-3295的趋势线压制之前，市场也就不能有效摆脱重心下移的倾向，进而趋势的转变就需要充分的时间和空间来完成。融资融券和股指期货的推出对市场热点形成的推动作用，并不会构成市场趋势转变的潜在因素。两市量未能有效放大前，股指震荡加剧会对短时市场稳定性造成失衡，个股品种的强度是由上市公司盈利增长作为基础，少量谨慎参与的同时，持股倾向于大盘蓝筹股。 封闭基金 进可攻退可守
2010年01月11日 来源：上海证券报 作者：⊙东航金融 李茜
⊙东航金融 李茜
2009年封闭基金取得了不错的战绩，其中，瑞福进取涨幅高达140.46%，基金同益、通乾、安顺涨幅也超过100%，封闭基金平均涨幅达到85.07%，而同期开放式偏股型基金的平均涨幅为65.57%。显然，封闭基金的涨幅大大高于同类开放式基金。
观察近几年封闭基金与开放式偏股型基金的涨幅可以发现，牛市中，封闭基金比开放式基金涨的更多，而熊市中，封闭基金跌幅要小于开放式基金。这主要是因为近几年封闭基金的折价率处于回归的过程中，在上涨行情中，封闭基金一方面分享了净值上升的涨幅，另一方面又分享折价率下降的收益。在下跌行情中，封闭基金由于有折价率这个“安全垫”，可以起到一定缓冲的作用，因而跌幅小于同类的开放式基金。
观察封闭基金的到期年化收益率与同期国债的收益率可以发现，封闭基金的到期年化收益率高于同期国债的收益率。例如，基金裕泽2011年5月31日到期，离到期日还有一年多时间，该基金目前还有11%的折价率，到期年化收益率达到7.7%。而1年期国债的到期收益率为1.84%，2年期国债的到期收益率为2.15%，基金裕泽的到期年化收益率明显高于同期国债的收益率。如图1所示，其他封闭基金也表现出同样的特征。因此，假设到期时股市不涨也不跌，封闭基金的净值不动，封闭基金仍可取得高于同期国债的收益率。
上面是假设封闭基金净值不动，从长期来看，中国股市仍然是上涨的，所以长期封闭基金的净值依然是看涨的，这样封闭基金可获得远高于同期国债的收益率。即使股市下跌，目前封闭基金的平均折价率在20%左右，这意味着即使大盘下跌20%，跌至2600点左右，持有到期封闭基金也不会亏损。因此，封闭基金的折价率起到足够的缓冲作用。
封闭基金可谓“进可攻，退可守”的好品种。建议投资者积极关注这一品种。 2010年银行业直面五大困局 资本充足率捉襟见肘[table=98%][tr][td=1,1,30%]
[/td][td=1,1,40%]时间：2010年01月12日 [/td][td=1,1,30%]
[/td][/tr][/table] 作为去年以来一系列经济刺激计划的主要资金来源，政府主导下的国内银行信贷在2009年出现井喷，一年的信贷就接近10万亿元，相当于过去四年的信贷投放总量。2009年前三季度资本形成对GDP增长的贡献超过了90%，也充分反映出天量信贷对于中国经济的复苏可谓功不可没。但另一方面，新增信贷的过大、过快增长，也给中国银行业带来了沉重的负担。在结构改革的大潮下，银行业2010年将面临重重挑战。
挑战一：资本充足率捉襟见肘
从2009年上半年的天量贷款开始，国内银行业就一直受困于资本充足率带来的巨大压力。而去年三季度以来，国内各大银行普遍出现了资本充足率下降的现象，急速扩张中的城商行尤其严重，部分全国性股份制银行也一度逼近了8%的红线。
去年三季报显示，14家上市银行中除浦发银行以外，其余13家银行的资本充足率均出现不同程度的下降，较2008年末平均下滑达2.43个百分点。
目前我国尚未宣布2010年的贷款目标，但由于2009年新开工项目在2010年正好进入开工建设时期，为避免"半拉子工程"及银行坏账的产生，中国政府仍有维持较高信贷投放的客观需要。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松预计，2010年的信贷投放将在7万亿-8万亿元之间。
"今年银行业将面临近年来少有的融资困境，尽管今年计划信贷投放量较去年有了两成多的降幅，但仍旧是各大银行的一个沉重负担。"第六届银行业年会专家组成员丛艳表示。
按照历史规律，其中将有40%的比例在第一季度投放的话，2010年第一季度的新增投放将在2.8万亿-3.2万亿元左右，月均投放达到1万亿元左右，信贷投放高峰再次到来。
然而，银行的资本金水平一直落后于贷款的爆发式增长，为给今年新一轮贷款狂欢做好准备，法国巴黎银行驻上海分析师陈明预计，不包括中国农业银行预期中的首次公开募股，银行在2010年可能需要筹集约3600亿元，其中发债和发行股票可能各占一半。
在存在资本缺口与潜在资本缺口(按2010年测算)的5家中小银行中，深发展、招行、兴业银行已有明确的融资计划，融资后将符合规定标准。仅有浦发银行、华夏银行尚未公布相关融资计划。
中、建、工、交4家大银行中，交行核心资本充足率低于9%，为8.08%，可能难以满足2010年的指标要求。而中行2009年三季报显示，截至三季末，中行核心资本充足率由2009年初的10.81%下降至9.37%，资本压力直接牵制中行2010年信贷投放。近日有香港媒体传出，融资需求相对迫切的中国银行将以"A+H"配股方式进行再融资，具体方案将在3月底的股东大会上表决，融资额在600亿元左右。中行方面对此未置可否。
虽然银监会已明确要求银行将"核心资本"(主要是股权资本和留存收益)保持在贷款额的7%以上，但分析师认为，作为政府缓解银行受到未来坏账冲击的举措之一，这个比率可能在今年提高到8%至9%。这无疑将使得银行业融资困境雪上加霜。
挑战二：不良率上升在所难免
高达10万亿元的信贷投放，除了勒紧了银行资本充足率的裤腰带，还给银行业带来了另一个潜在风险，那就是坏账规模的上升。数据显示，去年前9个月的新增贷款中，约有1/4进入了基础设施中，而风险较大的制造业和房地产投资各占约5%.
从房地产行业贷款来看，近期从物业税将推出到投资型地产评估法出台，再到住建部出手遏制房价过快上涨等，均透露出决策层调整楼市的决心。而已经预感到房地产市场风向转变的银行，也开始调整自身的房贷政策，放弃2009年"规模大、收益低"的方针，转向追求"小而精"。
摩根士丹利中国策略师娄刚称，2009年中国房地产行业的主流需求是投资者或者投机者，房地产行业正向着更畸形的态势发展。他认为房价很难在2010年实现软着陆，孕育着巨大的社会风险。
王石、潘石屹等业内重量级人士也纷纷"看空"楼市，称"房地产泡沫破灭是迟早的事"。从日本经验来看，房地产泡沫破灭会导致银行坏账率大幅增加。
十年难遇的国家4万亿元经济刺激计划，释放了地方政府压制了数年的投资欲望，也为银行资产状况埋下了隐患。
2009年上半年，在政策导向和银行盈利的驱动下，政府投资项目成为各家银行争抢的对象，而各级地方政府融资主要通过政府设立的开发公司、投资公司等融资平台进行，包括向银行贷款、发行短期融资券、中期票据等。据央行统计，去年上半年银行投放的7.4万亿元信贷中，大约一半都是地方政府的项目贷款。
由于地方政府的投资项目多为"铁公基"建设，项目建设周期相对较长，今后需要后续不断的资金投入。因为不继续增加贷款供应，必然有一批项目要断掉资金链，成为烂尾工程；但继续增加贷款的供应，则会带来越来越大的通胀风险和银行坏账风险。
就目前看来，我国银行业的坏账水平并未出现令人担忧的状况。据银监会的最新数据显示，截至去年三季度末，商业银行的不良贷款余额和不良贷款比例延续着"双降"的态势(截至三季度末不良贷款余额5045.1亿元，不良贷款率1.66%).
但不良贷款余额和不良贷款率数字上的"双降"背后，是贷款规模扩大"稀释"了不良资产。据专家测算，2008年12月至2009年9月底，在不良贷款率由2.40%下降至1.66%的过程中，总贷款余额的贡献度占了七成，不良贷款余额的贡献度只有三成。也就是说，因为贷款规模的扩大，也就是分母大了，因此在统计意义上降低了不良贷款比例，并不能说明银行业不良资产风险趋于减小。
虽然现在不可能知道这些信贷中会有多少成为坏账，而且在经济繁荣的背景下，银行坏账很难在2010年凸显出来，但陈明称，由于贷款规模如此庞大，更多贷款成为坏账只是时间早晚的问题。
此外，更令人担忧的是，评级机构惠誉去年12月中旬指出，我国内地银行未披露的贷款交易越来越多，许多银行还将贷款包装出售给投资者，令贷款风险扩散，这些贷款一旦出现问题，有可能会出现类似美国次级债引发金融危机的情况。
挑战三："吃利差"盈利模式难以为继
2009年的宽松信贷环境以及经济增长的迫切需求下，信贷业务再次挤压了其他业务的空间，银行业务单一情况更加严重，中国银行业多年以来所依赖存贷差的盈利模式进一步固化。
2008年底不断降息的政策调控为银行2009年的业绩增长带来很大压力，银行净息差不断"缩水"。不过，低息差的日子并没有贯穿整个2009年。进入去年三季度以来，银行净息差就进入了触底回升的阶段，使得大部分银行业绩实现了正增长。
专家根据2010年新增贷款为7.5万亿元测算，2010年上市银行生息资产增幅将达到9.12%。而2010年央行加息27个基点概率较大，保守估计2010年净息差将继续上升5个基点，升至2.40%.
即使利差收入增长的前景很令人振奋，但受越来越紧的资本金监管约束，商业银行依赖大量放贷获利为主的盈利模式却到了需要调整的时候了。
据银联信提供的数据显示，目前公司业务和信贷业务仍旧是大多数银行最主要的利润来源，占整体收入比重在90%以上。
招商银行行长马蔚华在1月9日光华新年论坛"走向全球化的中国银行业"上表示，现在中国银行业还有一个共同的问题就是，"利差收入高，管理粗放，成本高"，未来银行业面临盈利模式转换的新考验。
在2009年的信贷争夺战中，股份制银行在与大银行的竞争中处境尴尬，使得他们对盈利模式转变的要求也更加迫切。民生银行某支行信贷部负责人则称，"同质化的银行产品供过于求，由于竞争激烈，各家银行报价已经低至极限。股份制银行面对资质比较好的央企和地方国资企业议价能力很低，大银行基本都在基础利率上下浮10%，我们也不得不被迫跟进，而很多时候我们还是被排挤下来了"。
深发展银行上海某支行副行长盛胜利则指出，"好项目都在2009年被主要银行拿下，今年的好项目肯定没有去年多，我们这些中小银行必然面临如何创造盈利的问题，而转变以'吃利差'为主的盈利模式势在必行"。
丛艳则认为，综合化、专业化是商业银行未来发展的方向，光靠"吃利差"将难以适应未来发展的需求。
挑战四：绿色金融能否突出重围？
不久前召开的中央经济工作会议提出，遏制产能过剩产业、推动新兴产业和农村金融发展的论调，这意味着第二产业大部分产能过剩行业将难以在2010年得到银行业如往常般的大力扶持，而失去了这一最大客户群体之后，商业银行为寻求发展，必然会将目光转向新兴产业、农村金融等方面。
哥本哈根会议虽然无果而终，但却使得"绿色经济"、"绿色金融"这一概念深入人心。以低碳经济为代表的绿色产业无疑是2010年经济结构调整中的重头戏。
由于低碳经济符合经济结构调整的战略需要，我国提出"到2020年中国单位GDP二氧化碳排放量比2005年降40%-45%"的承诺，并积极推动产业结构调整，向低碳经济快速转型。
随之而产生的金融需求，也成为银行未来产品创新的重要方向。
从国际经验来看，低碳产业融资主要依靠风险投资、NGO等非盈利组织、企业内部融资、创业板股票市场和债券市场等融资渠道，特别在技术转化阶段、产业化初期和企业成长期更是如此，而传统的银行间接融资模式多是上述融资方式的补充。但这并不妨碍我国银行业开始"摸着石头过河"，纷纷打起了"绿色信贷"的牌。
其中尤其以兴业银行最为先知先觉，早在2006年就与国际金融公司合作联手推出了节能减排项目贷款的信贷品种，并于2008年10月公开承诺采纳"赤道原则"，成为我国首家"赤道银行"。
经过一年的过渡期，首笔适用赤道原则项目去年12月在福建永安市正式落地，该项贷款规模为7.3亿元。目前，兴业银行已将包括采矿、造纸、航运等28个行业在内的领域，列入赤道原则行业使用范围，并对219个项目进行了融资环境与社会风险管理工作审查。
截至2009年11月末，兴业银行累计发放节能减排项目贷款187笔，累放金额137.37亿元。实现在我国境内每年节约消耗标准煤851.78万吨，每年减排二氧化碳2685.34万吨，年减排化学需氧量(COD)42.82万吨，年综合利用固体废弃物47.25万吨。
另一家在碳金融领域走在前面的银行是北京银行。截至2009年6月末，该行绿色信贷余额已突破40亿元。与国际金融公司合作的中国节能减排融资项目贷款已累计发放1.33亿元，支持领域包括余热利用、建筑节能等，项目遍及北京、天津、内蒙古、河北、山西等地区，这些项目将实现每年54万吨温室气体的减排。
此外，浦发银行也于去年7月成功试水碳金融，在国内银行界率先以独家财务顾问方式，成功为陕西两个装机容量合计近7万千瓦的水电项目引进CDM开发和交易专业机构，并为项目业主争取到了具有竞争力的交易价格，CER买卖双方已成功签署《减排量购买协议》(ERPA)。这一CDM项目成功注册并签发，每年将至少为项目业主带来约160万欧元的额外售碳收入。
相比之下，传统的大银行在这块的突围就相对谨慎。目前尚未达成具体的融资项目协议。
专家称，相较于基建领域、制造业，碳金融对于银行而言是一个全新的领域，如何合理评估项目投资回报率，以及相关的风险控制体系，都有待进一步发展完善。
挑战五：农村金融只欠东风？
随着中国经济结构调整在金融危机洗礼后重新起步，城乡经济结构调整不可避免地再次成为新时期的核心主题之一，农村金融也再次成为银行业所不得不关注的焦点。特别是那些被财大气粗的商业银行挤占得生存空间渐窄的中小银行，在城市业务中难占一席之地，很可能借2010年结构调整的东风，布局农村市场。
"一直以来，三农领域金融担保资源缺乏的问题都难以得到完善的解决，开展金融业务的风险较高，使得银行望而却步。但另一方面，农村金融领域又有着极为广大的市场空间，相比已经近乎饱和的工业领域和正处于漩涡中心的新兴产业，农村金融领域在竞争上并不会那么激烈。"第六届中国(银联信)银行业年会组委会主任、银联信总经理符文忠日前接收记者采访表示，商业银行不应该被动地发展农村金融业务，抛开社会责任之外，农村金融领域也有着众多的"金矿"有待挖掘，如林权抵押贷款、农户小额贷款等。
农业银行一直秉承建行的初衷，担当金融支农的主力军作用。截至2009年10月底，农行金穗惠农卡发卡量突破3000万，达到3043万张；贷款户数230万户，发放农户贷款余额已达605亿元。
"开展农户小额贷款虽然利于'三农'，但却难以符合银行对于规模和利润的要求。因此，大中型商业银行开发农村金融业务，首先要从产业化的大型企业着手。"符文忠介绍说，银行应该以龙头企业为起点，了解生产基地、农户的业务需求，在此过程中积累相应的数据信息，为今后的金融产品创新做数据储备，或者是与龙头企业的上下游企业以及同业合作伙伴建立合作关系，并逐步探索出具有自身特色的农村金融供给方式。
事实上，自去年年初以来，在银监会的大力倡导下，包括民生银行、华夏银行、汇丰银行、花旗银行等都先后成立了村镇银行，甚至连工行、建行等这些大型国有商业银行也开始陆续布局农村市场。
据银监会的数据显示，截至2009年6月末，全国已有118家新型农村金融机构开业，其中，村镇银行100家，在未来三年1294家新型农村金融机构的扩容计划里，村镇银行的拟增数目占到1027家。
但符文忠指出，现在农村金融市场的服务主体是农信社、村镇银行等机构，这些金融机构较大型银行更加了解农村的经济情况。因此，大型商业银行在开拓业务的过程中形成与农村当地金融机构合作的组织结构、利益分配方式以及风险控制机制，这些"地头蛇"能够更好地帮助其深入了解农村市场，加速扩张、规避风险。 [align=right][size=14px]□ .黄.竞.仪 .北.京.商.报[/size][/align] [size=24px]创新业务推出预期下股市三大猜想[/size]
2010年01月12日 来源：[url=http://paper.cnstock.com/][color=#0000ff]上海证券报[/color][/url] 作者：⊙记者 张雪 ○编辑 刘玉凤
[size=14px][table=98%][tr][td][table=98%][tr][td][table=300][tr][td][img=300,193]http://paper.cnstock.com/images/2010-01/12/126322898017832664394760413296.jpg[/img][/td][/tr][tr][td] 股指期货和融资融券的推出是否能推动调整许久的大盘重拾上升之路？本报传真图
[/td][/tr][/table][/td][/tr][/table][/td][/tr][/table] 作为资本市场的重要投资工具，股指期货和融资融券业务的即将推出，意味着中国资本市场创新迈出了重大一步，这势必对A股市场的运行产生重大影响。近期大盘将以何种方式迎接两项创新业务的推出？悬而未决的风格转化能否就此切换成功？谁会是龙头股？年初行情，几多悬念耐人寻味。 ⊙记者 张雪 ○编辑 刘玉凤
猜想一：
大盘能否重拾上升之路？
从中短期看，股指期货和融资融券的推出，无疑将刺激市场的投资热情，这是否会推动调整许久的大盘重拾上升之路？
广发证券从境外市场的历史经验看，股指期货推出前，市场出现明显的上升趋势，其次，对大盘股需求的增加也将推动市场上行。上海证券预计，本周市场将在大盘股带动下冲高，但金融创新难消政策忧虑，冲高后震荡行情将重现。中金公司、中银国际等研究所均研究了海外市场的表现，即在引入股指期货前都经历了小幅上涨，而在引入后经历了小幅下跌。看来，研究机构对股市近期“先涨后跌”的走势判断达成共识。
从长期看，多数券商认为，融资融券和股指期货的推出，不会改变基本面，从而也不会改变市场趋势。比如，上海证券认为金融创新难以从根本上消除政策忧虑对市场的影响，房地产政策的收紧以及通胀预期管理和贷款增速下降仍是影响市场的重要因素。
猜想二：风格转化能否成功？
从去年12月份以来，中小盘股向大盘股的风格转换一直悬而未决，股指期货可能成为风格切换的“最后一根稻草”，去年滞涨一年的大盘股能够就此扬眉吐气呢？
东方证券认为，短期在大盘上涨过程中，具有指数话语权的蓝筹股将表现最抢眼，这意味着期盼已久的风格转换终于到来。从历史经验看，由于蓝筹股拥有决定指数的话语权，股指期货推出将加强其稀缺性，推升机构买进成分股的意愿。而且股指期货、融资融券都是以蓝筹股为标的，由此而生的流动性溢价，也成为解释股指期货蓝筹股行情的理由，因此，大盘股取得超额收益将是一个大概率事件。中金公司、广发证券也认为，两项新业务的推出有望推进市场风格向大盘股转换，目前战略性配置大盘蓝筹股正当其时。
不过，也有部分券商持相反意见。比如，上海证券认为，虽然此事件将激发蓝筹股的短期表现，但难以带来趋势性行情。在目前业绩和流动性不会出现超预期的情况下，仅凭两项创新业务推出，难以实现中小盘股向大盘股的风格转换。还有机构甚至认为，由于前期市场已有充分预期，因此本次利好兑现成为蓝筹股见光死的可能性极大，周一蓝筹股高开低走的行情便是证明，市场在此情形下并没有选择大举突破，而是选择了获利回吐，显示了目前主力资金并无强烈的多做意愿。
由此看来，机构对于大盘股能否成功“翻身”存在一定分歧。
猜想三：龙头是谁？
股指期货和融资融券业务的推出，券商无疑成为最大的受益者，这将对证券行业的收出结构和盈利能力产生巨大和深远的影响，因此，机构一直预期此轮行情的龙头板块非券商股莫属，甚至预计，创新将引爆证券行业的第二次革命。
从资本规模领先、业务竞争力强、创新能力强等角度分析，研究机构普遍认为大券商的受益程度最大，中信证券、海通证券和光大证券，成为众多机构此次推荐最多的券商股。至于哪家公司有望成为龙头板块中的龙头股，各家研究机构的推荐次序稍有区别。比如，中金公司首选中信证券、光大证券、海通证券；申银万国研究所重点推荐光大证券；广发证券研究所首推海通证券；招商证券研究所依次推荐光大证券、广发证券（辽宁成大和吉林敖东）、中信证券、海通证券；国泰君安研究所坚定看好辽宁成大、中信证券、海通证券和光大证券。
部分投资人士表示，近期市场对券商股的投资热情开始从“大”趋于“新”，中信证券和海通证券的确最具资金实力，但光大证券、招商证券的业绩弹性最大，再加上刚刚上市不久，套牢盘极少，后市表现可期。
[/size] 重仓“广发三宝” 中邮系单日进账6个亿
2010年01月12日 来源：上海证券报 作者：⊙记者 吴晓婧 ○编辑 张亦文
重仓“广发三宝”
中邮系单日进账6个亿
⊙记者 吴晓婧 ○编辑 张亦文
昨日“广发三宝” (辽宁成大、吉林敖东、中山公用) 齐齐复牌，开盘即被巨量买单封死在涨停板上。一直坚守其中且在3季度全面增持“广发三宝”的中邮系旗下两基金，单日浮盈近6亿元，成为最终“赢家”。
中邮系一日浮盈近6亿
如果假设基金为长期投资者，按照三季度的数据来看，在三季度大笔增持“广发三宝”的中邮系基金，将因广发证券借壳S延边路受益颇丰。
据统计，截至2009年3季度，中邮核心成长和中邮核心优选分别持有辽宁成大4265.22万股和3010.87万股，分别位列该股第二大和第三大流通股东。中邮核心成长和中邮核心优选分别持有吉林敖东2786.81万股和1282.47万股，分别位列该股第一大和第三大流通股东。中邮核心成长和中邮核心优选分别持有中山公用2607.08万股和905.35万股，分别位列该股第一大和第二大流通股东。
按照昨日“广发三宝”涨幅计算，中邮核心成长在“广发三宝”的投资浮盈就达3.791亿元，中邮核心优选在“广发三宝”的投资浮盈达到2.054亿元。仅仅一日，中邮系旗下两只基金在广发三宝上的投资浮盈共计5.845亿元。
从基金净值来看，中邮核心成长和中邮核心优选昨日净值上涨幅度分别为1.77%和1.57%，表现均明显强于大盘，昨日上证综指仅上涨0.52%和深证成指则下跌0.8%。
值得注意的是，上述两只基金目前均由于规模过大处于暂停申购状态，套利资金无法申购实施套利。
资金涌入封基套利
昨日封基板块表现十分活跃，分析人士认为，受股指期货和融资融券即将开闸利好消息影响，封基将面临重新估值。此外昨日“广发三宝”复牌集体涨停，也再度激起资金借道重仓广发证券概念股的基金，实施套利的热情。昨日两市基金全天成交金额为79.07亿元，较上一交易日放大近一倍。
值得注意的是，广发证券概念股12月28日集体停牌，当日，封闭式基金即放量上涨。其中，重仓持有辽宁成大的基金科瑞和基金景福涨幅明显靠前。昨日，上述两只基金同样涨幅靠前。
从广发概念股停牌提来，上述两只基金就呈现出震荡上扬态势，成交量明显放大。短短十个交易日内，基金科瑞上涨11.24%，基金景福上涨10.66%。同期上证综指数上涨2.27%，深证成指下跌0.98%。
此外，嘉实量化、易方达科汇、易方达领先企业、融通先锋、长信银利、中海成长和招商先锋等在三季末重仓持有吉林敖东；德盛小盘、招商先锋、大成成长、南方精选、易方达科汇、易方达领先企业等则重仓持有辽宁成大。分析人士认为，上述基金有可能受到短期套利资金的关注。 [b][color=#ff0000]汉盛证券投资基金2009年度收益分配公告
[/color][/b]为及时回报基金份额持有人，根据《证券投资基金法》、《证券投资基金运作
管理办法》、《汉盛证券投资基金基金合同》的有关规定，富国基金管理有限公司
（简称“本公司”）决定向汉盛证券投资基金（简称“基金汉盛”，基金代码
“500005”）持有人进行2009 年度收益分配。收益分配方案已经基金汉盛的托管
人中国农业银行股份有限公司复核，现将本次收益分配事项公告如下：
一、收益分配方案
经本基金管理人计算并由基金托管人中国工商银行股份有限公司复核，截至
2009 年12 月31 日，本基金份额净值为1.8568 元，本基金期末可供分配利润为
664,844,091.64 元。以2009 年12 月31 日期末可供分配利润为基准，本基金决
定向基金份额持有人每10 份基金份额派发现金红利3.00 元,共计派发现金红利
600,000,000.00 元，占期末可供分配利润的90.25%。
二、收益分配时间
权益登记日：2010 年1 月18 日
除息交易日：2010 年1 月19 日
红利发放日：2010 年1 月22 日
三、收益分配对象
权益登记日交易结束后,在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记
在册的基金汉盛全体基金份额持有人。
四、收益发放办法
本公司将于2010 年1 月20 日16:00 前将拟分配的现金红利款及代理发放红
利的手续费足额划入中国证券登记结算有限责任公司上海分公司的指定银行账
户，中国证券登记结算有限责任公司上海分公司收到相应款项后，在2010 年1 月
21 日闭市后通过资金结算系统将现金红利款划付给指定的证券公司。投资者可在
红利发放日领取现金红利。
五、有关税收说明
根据财政部、国家税务总局相关规定，基金向投资者分配的基金收益，暂免
征收所得税。
六、风险提示
本基金分红并不改变本基金的风险收益特征，也不会因此降低基金投资风险
或提高基金投资收益。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金
资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。敬请投资人注意投资风险。
七、咨询方式
1、登陆富国基金管理有限公司网站：[url]www.fullgoal.com.cn[/url]。
2、拨打富国基金管理有限公司客户服务热线：95105686、4008880688。
特此公告。
富国基金管理有限公司
二O 一O 年一月十三日 存款准备金率历次调整后的股市表现
2007年后准备金率历次调整后影响股市
次数 公布时间 调整前 调整后 幅度 公布后首个交易日沪指表现
17 08年10月15日 16.5% 16% 0.5% 下跌4.25%
16 08年9月25日 17.5% 16.5% 1% 下跌0.16%
15 08年06月07日 17% 17.5% 1% 下跌7.73%
16.5% 17%
14 08年05月12日 16% 16.5% 0.5% 下跌1.84%
13 08年04月16日 15.5% 16% 0.5% 下跌2.09%
12 08年03月18日 15% 15.5% 0.5% 上涨2.53%
11 08年01月16日 14.5% 15% 0.5% 下跌2.63%
10 07年12月08日 13.5% 14.5% 1% 上涨1.38%
9 07年11月10日 13% 13.5% 0.5% 下跌2.4%
8 07年10月13日 12.5% 13% 0.5% 上涨2.15%
7 07年09月06日 12% 12.5% 0.5% 下跌2.16%
6 07年07月30日 11.5% 12% 0.5% 上涨0.68%
5 07年05月18日 11% 11.5% 0.5% 上涨1.04%
4 07年04月29日 10.5% 11% 0.5% 上涨2.16%
3 07年04月5日 10% 10.5% 0.5% 上涨0.43%
2 07年02月16日 9.5% 10% 0.5% 上涨1.40%
1 07年01月5日 9% 9.5% 0.5% 上涨0.94% 基金汉盛每10份3元
基金汉兴每10份3.03元 基金普惠昨溢价6.9%现身大宗交易
时间：2010年01月13日 07:07:57 中财网
股指期货即将推出的消息撬动本周封闭式基金行情，其中折价率最大的基金鸿阳两个交易日的涨幅已超过10%。而昨日深交所大宗交易的公开信息中，基金普惠赫然现身，引起市场关注。
深交所昨日的公开信息显示，1月12日基金普惠出现在大宗交易的名单当中。成交价格为1.67元，成交数量为900万份，成交金额1503万元。买入、卖出机构均为宏源证券股份有限公司北京四环中路证券营业部。而昨日基金普惠的场内平均价为1.562元，收盘1.575元。大宗交易价比场内均价高出6.9％！
根据证券时报记者统计，截至1月8日，26只封闭式基金按照规模加权的平均折价率为18.23%，其中折价最大的基金丰和、基金鸿阳折价率分别为27.3%、25.86%，最小的基金裕泽为8.07%，基金安顺为9.37%。而本周以来，受股指期货即将推出的消息刺激，高折价率的封闭式基金近两个工作日涨幅居前。其中，基金鸿阳10.1%，基金丰和9.47%，折价率较低的基金裕泽仅仅上涨了1.31%，基金安顺2.34%。
无疑，股指期货引发了市场对封闭式基金未来价值的重估。买入高折价率的封基同时卖空股指期货，可以在较低风险的情况下套取折价带来的投资收益，或将导致封闭式基金折价率收窄。银河证券基金研究中心王群航表示，对股市未来的看好、分红预期、股指期货等因素都可能成为刺激封闭式基金短期异动的因素。"根据美国的经验来看，股指期货的出现绝对不可能消除封闭式基金折价率。美国的股指期货后，封闭式基金折价率依然存在。"
截至1月8日，基金普惠折价率为15%，近两个工作日涨幅为3.62%，基金净值为1.7883元。记者发现，截至昨日收盘，基金普惠二级市场价格1.580元价格之下仍挂着未成交的巨单。而其昨日大宗交易中将近7%的高溢价，业内不少专业人士表示不可理解。王群航分析认为，1500万的资金其实并不多，根据昨天基金普惠的二级市场成交情况来看，完全可以从二级市场通过更低的价格买入。"不排除有相关机构之间约定而为的特殊交易情况的可能。"封闭式基金折价率一览
名称 折价率％ 收盘价（元） １１日、１２日
（１月８日） （１月12日） 累计涨幅％
基金鸿阳 －２５．８６ ０．６８７ １０．１
基金丰和 －２７．３ ０．７９８ ９．４７
基金同盛 －２３．９５ １．０１ ８．８４
基金金鑫 －２１．６ １．０３２ ６．５
基金科瑞 －１９．４５ １．２８ ６．４
基金久嘉 －２３．４３ ０．８３４ ６．３８
基金普丰 －２０．５５ １．２３９ ６．２６
基金景福 －１９．０４ １．３８ ６．１５
基金景宏 －１６．９２ １．４７ ５．６
基金开元 －１７．９９ ０．９４６ ５．３５
基金金泰 －１７．０５ １．１５２ ５．３
基金兴和 －１８．５５ １．２１８ ５．１８
基金银丰 －２０．５３ １．０１２ ４．９８
基金泰和 －１８．２９ ０．９７９ ４．９３
基金天元 －１８．６ １．２４５ ４．８９
基金裕隆 －１７．９７ １．２７７ ４．７６
基金同益 －１５．７４ １．３６７ ４．１９
基金汉兴 －１８．５９ １．３１９ ４．１
基金裕阳 －１２．６６ １．６２７ ３．６３
基金普惠 －１５ １．５７５ ３．６２
基金安信 －１１．８８ １．５０１ ３．５９
基金兴华 －８．９１ １．６ ３．３６
基金汉盛 －１４．９ １．６ ３．２９
基金通乾 －１５．８４ １．４４ ２．７８
基金安顺 －９．３７ １．７５ ２．３４
基金裕泽 －８．０７ １．１６２ １．３１
□ .张.哲 .证.券.时.报
